纺织服装行业2020年中报业绩前瞻：上游纺织制造继续承压 下游服装家纺逐步回弹

核心观点：

    2020 年中报业绩前瞻：上游纺织制造继续承压，下游服装家纺逐步回弹。3 月份海外疫情加剧，除无纺布子行业由于全球防疫物资短缺较为景气外，其他上游纺织制造子行业均遭受订单大量被取消或者延期，虽然5 月份开始欧美陆续解封，订单缓慢恢复，但预计二季度业绩仍然承压。伴随国内疫情逐步转好，线下门店陆续开业，客流回升，快递复工，下游服装家纺各子行业业绩逐步回弹，其中运动鞋服和家纺子行业，包括个别其他子行业龙头公司，销售回弹较快，二季度部分或所有月份预计已实现正增长。

    投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）中报有望超预期的无纺布子行业龙头，如拥有湿纸巾产能的无纺布龙头；（2）板块内优质供应链龙头，二季度预计是全年业绩低点，三季度有望逐步改善，另外全球疫情加速行业洗牌，看好疫情过后行业集中度有望进一步提升。下游服装家纺板块建议关注：（1）中报有望超预期的运动鞋服、家纺子行业龙头；（2）涉及电商代运营业务的高端女装龙头，电商代运营行业受疫情影响较小，且疫情后消费方式转变将推动行业发展；（3）近期业绩复苏和回弹好于行业，疫情后市场优势地位有望进一步巩固的子行业龙头。A 股推荐标的：比音勒芬（运动）、诺邦股份（消毒湿巾）、富安娜（家纺）、罗莱生活（家纺）、地素时尚（高端女装）、水平鸟（休闲）、安正时尚（高端女装和电商代运营）、健盛集团（棉袜）、开润股份（箱包）。港股推荐标的：申洲国际（针织）、安踏体育（运动）、滔搏（运动）、波司登（羽绒服）、中国利郎（男装）。

    2020 年1-5 月纺织品出口金额同比和服装出口金额同比分化，服装家纺社零同比大幅下降。根据海关总署统计，2020 年1-5 月纺织品出口金额（美元计）同比增长21.30%，上年同期为增长1.50%，主要受益口罩等防疫物资大量出口，其中一季度、二季度（4-5 月）分别同比下降14.60%、增长66.34%。2020 年1-5 月服装出口金额（美元计）同比下降22.80%，上年同期为下降5.50%，其中一季度、二季度（4-5 月）分别同比下降20.60%，下降25.86%，降幅扩大主要受到海外疫情在3 月后加剧的影响，出口企业遭受订单被取消或者延期。根据国家统计局统计，2020年1-5月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比下降23.50%，上年同期为增长2.60%，其中一季度、二季度（4-5 月）分别同比下降32.20%、下降8.91%，伴随国内疫情转好，消费逐步复苏。

    2020 年1-6 月服装家纺淘宝天猫全网成交金额恢复双位数增长，各类目之间存在差异。根据淘数据统计，2020年1-6 月服装家纺淘宝天猫全网成交金额同比增长10.81%，其中一季度、二季度分别同比下降18.27%，同比增长38.83%。大部分类目1-6 月成交金额实现正增长，仅男装、箱包皮具、童装类目成交金额同比下降，箱包皮具类目主要由于其中旅行箱消费受出行频次降低影响较大，童装类目主要受幼儿园、小学、中学等停课影响。

    风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。