通信行业2020年中期策略：寻找5G流量革命中的阿尔法

当前正值中报季，上半年国内5G 建设全面加速，而近期市场活跃度也不断提升。我们认为通信行业在5G+云计算大周期共振下基本面向好，后续应把握优质赛道的好公司，国产替代和自主创新仍将是主旋律，同时通信行业后续将进入转型高峰期，“通信+X”或成下阶段重要看点。

    当前通信行业处于什么阶段？

    一季度通信板块受新冠疫情影响业绩有所下滑，进入二季度后疫情防控得当，复工复产加速，通信行业产能恢复良好，同时5G 建设全面提速，业绩将进入加速释放期。投资侧从去年的主设备逐渐向流量迁移，上半年IDC 板块表现出色。而随着5G R16 标准冻结，对流量的预期将会更加具体化，5G 行业应用落地值得持续关注。

    2020 下半年通信怎么看？——挖掘阿尔法机会。

    市场担心通信建设见顶，热度衰退，但我们认为，新基建拓宽了通信投资的范围，5G+云两大主线将有周期共振，延伸出的部分垂直细分领域景气度高。同时，伴随政策放开，通信企业将向上游芯片、材料，下游应用不断延伸，“通信+X”将是新的看点。

    （1）找到“很长的坡和很湿的雪”，把握优质赛道的好公司。我们认为，主要有三条主线，分别是：高景气赛道以IDC 和光模块为主；高业绩成长确定性以主设备为主；高成长赛道以工业互联网和物联网为主。流量爆发的趋势明显且确定，高景气的IDC 和光模块下半年确定性依旧高。5G 建设的全面提速和5G 商用的快速拓展让5G 生态逐渐建立，主设备商将直接享受全球5G 建设红利，有望进入业绩密集兑现期。工业互联网和物联网分别处于导入期和扩张期，高成长下蕴含丰富投资机会。

    （2）国家博弈背景下，国产替代和自主创新仍是主旋律。贸易摩擦对我国科技产业造成了一定冲击，部分上游领域受制于人进而影响产业链完整性，包括通信产业在内的科技产业在短期内面临着挑战。但从中长期角度看，科技领域的国产替代及核心科技的自主创新必将带来许多全新机遇，通信行业华为、中兴等核心龙头企业为保证供应链安全，积极培育国产替代供应商，加强产业链上下游的自主可控性，在芯片设计、代工、EDA 软件、原材料、射频器件等众多领域进行国产替代和自主创新，未来国产替代和自主创新仍将是科技主旋律。

    （3）通信行业又将进入转型高峰期，“通信+X”或将成下一阶段主要看点。当前5G 建设正逐渐进入高峰期，通信行业企业的营收和利润将进一步释放，而伴随建网而来的是5G 应用端的场景探索和应用落地，以及数字化升级深化、流量爆发、云计算大趋势的明显，结合全球贸易摩擦背景。

    参考3G、4G 时代通信产业的变迁，我们认为，通信行业又将进入转型高峰期，“通信+X”的转型突破或将成为下一阶段主要看点。

    推荐标的：（1）光通信：新易盛、华西股份、天孚通信、中际旭创、剑桥科技、中天科技。（2）5G 基建：中兴通讯、沪电股份、中国联通。（3）数据中心：沙钢股份、数据港、光环新网、奥飞数据、英维克。持续推荐：能科股份、深信服、星网锐捷、沪电、紫光股份等。

    风险提示：5G 进度不达预期，贸易摩擦加剧。