钢铁行业点评报告：基建爆发钢价大涨 新疆钢铁业再迎上升期

投资要点

    新疆钢价强势上涨，大幅超越内地。今年以来，受益需求高速增长以及行业低库存，新疆地区钢价持续、大幅上涨，从年初至今，乌鲁木齐螺纹钢价格涨幅已经达到6%，同期北京地区涨幅4%、上海地区下跌3%、广州地区下跌5%；新疆地区热轧板卷价格经历4 月下触底后持续回升，已经达到年初水平，同期北京地区涨幅2%、上海地区跌幅2%、广州地区跌幅2%。

    大基建驱动下，需求强劲复苏。2020 年，新疆维吾尔自治区重点项目共计390 项，总投资16788 亿元，计划投资2604 亿元以上。项目分为水利项目、交通项目、能源项目、产业项目和民生项目五个类别，囊括续建项目190 项、新开工项目80 项、预备项目120 项2020 年重点项目会以丝绸之路经济带核心区建设、乡村振兴和旅游兴疆三大战略为重点。

    截至2020 年3 月底，民丰县尼雅水利枢纽工程、于田机场等190 个自治区续建重点项目全面复工建设，复工率为100%。80 个自治区重点新开工项目中提孜那甫河莫莫克水利枢纽工程、风城水库至三坪水库输水管道工程等23 个重点项目实现新开工建设。预计上半年，新开工项目可开工建设66 项，开工率可达80%以上。

    新疆钢铁库存水平持续降低，供需再次紧缺。截止2020 年7 月，其热卷板库存量为3.6 万吨，远低于同期上海32.45 万吨与重庆16.75 万吨的库存规模；中板库存1.55 万吨，低于重庆地区2.32 万吨、杭州地区4 万吨的库存水平，远低于上海地区12.85 万吨的库存水平。自5 月以来，新疆地区的库存水平持续下降，目前其热卷板库存低于往年同期水平，中板库存缓慢回落，现已大幅低于同期历史水平。我们预计未来随着西部地区新基建项目对钢铁需求的不断上升，库存水平将继续下降，新疆地区钢铁市场可能出现供不应求的局面，并将大大刺激西部地区钢铁行业的发展。

    新疆钢铁业整合有望破局。今年4 月，宝钢集团新疆八一钢铁有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司共同出资10 亿元，于2020 年3 月31 日成立了新疆天山钢铁联合有限公司。宝钢以其旗下八一钢铁为基础，开展对全新疆钢铁产业的整合动作，或将带动新疆地区钢铁行业整体提质，把握住新基建带来的发展契机。而新成立的天山钢铁，有望集中几家公司的核心竞争力，为新疆钢铁产业注入新的活力。

    关注八一钢铁。作为新疆唯一的钢铁上市公司，公司有完整优质的炼铁、炼钢及车钢生产系统，具备年产660 万吨铁、730 万吨钢、770 万吨材的生产能力。2019 年，公司板材疆内市场占有率达到77%，建材疆内市场占有率为34%。公司业绩历来来对新疆市场有较大弹性，2020 年随着疆内需求扩张、钢价大涨，公司将率先受益。目前市值仅为54 亿元、PB 仅为1.37，属于历史上的低估状态。

    风险提示：基建需求回落，新疆整合低于预期