通信行业月报：行业业绩边际改善 R16标准使5G应用端进入新阶段

投资要点：

    行业市场回顾：经过5 月的调整，通信板块6 月表现良好，通信（中信）板块指数上涨11.54%，跑赢同期沪深300 指数（7.68%），但跑输同期中小板指数（14.58%）和创业板指数（16.85%）。通信板块在30 个中信一级行业中排名第7，较5 月上升23 名，行业整体表现大幅回暖。子板块方面，6 月通信终端及配件、网络接配及塔设和系统设备板块涨幅位于前列，涨幅分别为20.70%、14.12%、12.51%。

    运营商：用户净增数平稳，收入持续增长：5 月三大运营商用户净增数总体表现平稳，其中中国电信表现最为亮眼，移动用户和5G 套餐用户增长比例远高于另外两家。当前，中国移动和中国电信的5G 用户累计已经突破了8000 万，三家运营商的5G 用户总和或已突破1 亿。1－5 月，电信业务收入累计完成5741 亿元，同比增长2.8%，增速同比提高2.5 个百分点，较1－4 月增幅提高0.5 个百分点。1－5 月，移动互联网累计流量达611 亿GB，同比增长35.2%；其中，通过手机上网的流量达到590 亿GB，同比增长31.1%，占移动互联网总流量的96.6%。5 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到10.05GB/户，同比增长28.8%。

    计算机、通信和其他电子设备行业盈利能力和固定资产投资持续向好：2020 年1-5 月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入40,238.5 亿元，同比上升1.3%，增速较1-4 月由负转正。1-5月累计实现利润总额1709.4 亿元，同比增长34.7%，较1-4 月增速提高接近20 个百分点，5 月份单月实现利润总额670.8 亿元，同比大幅增长79.9%。2020 年1-5 月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升6.9%，较4 月份增速提升5.8 个百分点。4-5月份固定资产投资完成额迎来大幅反弹，预计下半年固定资产投资完成额增速会超越去年同期水平。

    中报业绩预计超预期边际改善，维持行业“强于大市”投资评级：截止2020 年7 月9 日，通信板块 PE（剔除负值后）为39.05 倍，估值较上月显著抬升，略高于中小板指估值（35.95X），显著低于创业板指估值（63.56X）。从历史估值走势看，当前板块PE 仍处于近五年来较低水平，低于通信板块近五年PE 均值44.37 倍。目前虽然全球疫情形势仍不乐观，但对市场对于海外疫情对国内股市影响的担忧逐步减弱。本月上市公司中报业绩预告将陆续发布，从我们一直持续跟踪的计算机、通信和其他电子设备行业营收和利润情况，预计通信板块中报业绩会呈现明显的边际向好趋势，业绩的修复预计会带来一波基本面行情。结合新基站政策在各地方的落地，以及下半年5G 网络建设进一步完善所带来的通信网络设备市场和消费电子市场景气度的提升，继续给予通信行业“强于大市”评级。

    风险提示：新基建建设进展不及预期；运营商5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期；系统性风险。