锦浪科技(300763)：国内爆发海外依然高增长 业绩超预期！

　　投资要点

    　　半年报预增239%-320%，超预期：20H1 预告，归母净利润1.05-1.30 亿元，同增239%-320%，Q2 业绩中值为0.59 亿元，Q2 海外疫情爆发，公司业绩仍同增144%，超市场预期。预计Q3/4 环比同比均持续增长。

    　　国内外收入高增长持续：预计Q2 收入4.22 亿元，环比+50%，同比+68%，其中国内1.7-1.8 亿元，同比+140%~160%，占比约42%，海外收入约3500 万美元，同增约35%，占比约59%。归母净利率约为14%左右，海外疫情影响下同比仍+4.4 pct，超预期。

    　　国内下半年放量，Q3/4 环比继续高增长：国内下半年户用、工商业增长较快，公司大机型新产品预计带来不错增量。全年看，国内户用装机7-8GW，公司出货约2.1-2.4GW，工商业分布式出货约2GW，大电站出货1 个多GW。Q3 淡季不淡环比Q2 应有所增长，Q4 最强旺季环比继续高增长。

    　　海外恢复高增长：海外来看，尽管Q2 美国些许影响，但得益于前期布局国家数量多且5 月出口数据看恢复迅速，如澳大利亚、巴西、智利、越南、印度等均环比正增长，故总体Q2 表现超预期，下半年看海外环比同比应持续高增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年业绩2.88、4.68、6.48 亿元，同比增长127.6%、62.4%、38.5%，对应EPS 为2.08、3.39、4.69 元。目标价101.7元，对应21 年30 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。