深度*行业*6月金融数据点评：宽信用持续 信贷增速趋稳

央行公布6 月金融数据，6 月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.81 万亿，同比多增1474 亿，人民币贷款余额同比增速较5 月提升0.1 个百分点至13.3%。6 月新增社融3.43 万亿，同比多增8099 亿，社融余额同比增12.8%，增速较5 月提升0.3 个百分点。M2 同比增11.1%，增速与5 月持平。

    6 月居民信贷增量高于企业，表内票据规模同比多降6 月信贷新增1.81 万亿（包括非银贷款），基本符合我们预期，同比多增1474 亿。从趋势上来看，3 月以来新增信贷同比多增规模逐月下行。从信贷结构上来看，6 月居民信贷继续修复，增量（9815 亿）超过企业信贷（9278 亿），较去年同期多2198 亿。从企业信贷来看，6 月新增规模（9278 亿）基本与去年同期持平，其中，企业中长期信贷延续积极投放态势，新增7348 亿，同比多增3595 亿；企业短贷新增4051 亿，反映出金融机构对实体经济融资的支持以及经济复苏过程中企业资金需求改善。但6 月票据融资规模下降2104 亿，同比多降3065 亿，我们认为受监管打击企业“票据贴现-购买结构性存款”套利行为的影响。展望7 月，考虑到货币政策边际收敛，我们预计新增信贷规模约1.1-1.3 万亿（vs2019年7 月为1.06 万亿）。

    社融延续强劲增长，国债拉动政府债融资高增

    6 月新增社融3.43 万亿，同比多增8099 亿，社融余额同比增速较5 月提升0.3 个百分点至12.8%。除了信贷，政府债和企业债券是主要社融增量。6 月政府债新增7400 亿，同比多增533 亿，在地方政府债发行放缓情况下， 国债（包括抗疫国债）为主要增量。6 月新增企业债3311 亿，同比多增1872 亿。表外融资来看，未贴现承兑汇票、信托贷款和委托贷款三者合计新增853 亿，同比多增2976 亿，主要由表外票据拉动，新增2189亿，同比多增3500 亿，反映出实体融资需求的改善。6 月股票融资新增537 亿，同比多增384 亿。

    居民存款高增，M2 增速与5 月持平

    6 月新增人民币存款2.9 万亿，同比多增6300 亿，同比多增部分主要源自居民存款。6 月居民存款新增2.18 万亿，同比多增1.04 万亿，我们认为体现了居民收入情况的改善，以及居民消费意愿不及投资和储蓄。6月企业存款新增1.44 万亿，同比少增1183 亿；非银和财政存款分别减少5568 亿、6102 亿，同比多降745 亿、1082 亿。6 月M2 同比增11.1%，与5月持平；M1 同比增6.5%，较5 月小幅下降0.3 个百分点，但依然处于2019年以来较高水平，反映了目前实体流动性较好。

    投资建议：

    6 月信贷延续改善趋势，企业与零售信贷均较去年同期多增，与债券融资共同带动社融增速的进一步提升。随着市场对国内经济复苏预期的提升，市场情绪有所缓和，近期银行板块估值有所修复，但仍处于低位（对应2020 年PB 为0.76x）。我们认为板块具备低估值、高股息率（4.8%，2020年）特点，中长期配置价值凸现。个股方面，建议关注基本面改善的低估值股份行（光大银行等），以及基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行。

    风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。