银行点评：社融增速继续抬升 企业贷款结构显著优化

事件描述

    7 月10 日，中国人民银行发布2020 年6 月社融信贷数据。

    事件评论

    社融高增，贷、债稳定“输出”，非标增量贡献明显，股票融资亦提升；存量增速进一步回升。6 月新增社融3.43 万亿，较去年同期多增8099 亿；存量增速12.8%，环比上升0.3pct。各分项看，委托、信托贷款继续收缩，但其中委托贷款较去年同期少减，叠加未贴现承兑汇票较去年同期多增3500 亿，表外渠道6 月增量贡献最为明显，3 项合计多增2976 亿。此外，人民币贷款、企业债券继续稳定发力，较同期分别多增2515、1872 亿；同时财政发力、资本市场行情较好情况下，政府债券、股票融资亦分别较去年同期多增533、384 亿。总体上，6 月社融各分项均有不同程度改善，贷款、企业债券保持稳定较好表现，表外渠道则是一大亮点。

    新增贷款好于预期，尤其是中长期表现亮眼。6 月新增贷款1.81 万亿，略高于wind一致预期1.76 万亿，较去年同期多增1474 亿。结构来看，居民部门新增贡献高于企业部门，其中居民短期、中长期分别较去年同期多增733、1491 亿，前者受益疫情控制之后的消费需求稳步改善，后者或与6 月住房市场较热有关。企业部门结构优化是亮点，6 月企业部门整体新增贷款较去年同期仅小幅多增173 亿，但中长期贷款同比多增3595 亿，一方面企业复工需求近来稳步改善，另一方面6月国常会提出“应延尽延”政策亦有提振；另外票据贴现减少2104 亿，同比多减3065 亿，也在一定程度上体现结构优化。

    6 月M2 同比增长11.10%，增速与上月末持平。6 月信贷投放继续高增、派生存款很大程度上支撑M2 维持相对高位，此外财政政策发力亦有一定贡献。M1 增速6.50%，虽然环比回落0.3 个百分点，但绝对水平仍处于今年以来较高水平，且考虑到6 月企业纳税因素干扰，仍显示政策引导下宽信用效果持续发酵，企业现金流状况趋于改善；M0 增速持平于9.50%，主要是近期央行略微上收流动性所致。

    投资建议：社融增量持续高增，且开始见到结构优化改善；同时6 月PPI 转正，均印证我们中期策略的观点，即行业底部修复的各项条件均显示积极变化。建议积极把握下半年信用持续改善带来的行业景气度触底回升及估值修复机会。个股继续推荐招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行。

    风险提示

    1. 企业盈利大幅恶化，影响银行资产质量；

    2. 金融监管大幅趋严。