2020年上半年金融统计数据新闻发布会解析:明确让利来源 贷款需求稳定可期

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟/蒋昭鹏 日期:2020-07-12

核心观点

    7 月10 日,人民银行举行2020 年上半年金融统计数据新闻发布会。发布会主要内容有数据解读、资管新规、让利、货政工具等。我们认为银行面临的政策环境在持续好转,让利的进一步落地利于缓释悲观情绪、资管新规或延期缓解了银行的转型压力。银行股估值低、资金配置需求明显提升,建议配置。推荐招商银行、兴业银行、平安银行、常熟银行、南京银行。

    推动资管稳妥转型,新规延期有望落地

    央行肯定了资管新规的转型成果:总规模稳中有升(5 月末90.1 万亿元,同比+3.5%)。净值化转型稳步推进,5 月末净值型资管产品占比60.3%(较年初高4.9pct),央行表示阶段性浮亏正常,显示了对投资者的教育引导。

    在规模稳中有升基础上,非标余额降低,5 月末非标投资同比-7.6%。央行明确提到资管新规应该延期,参考机构和学者的研究建议,认为可能延期一年较为合适。2020 年2 月央行曾表示正对资管新规延期进行技术评估,我们认为此时已基本评估完成,预计资管新规过渡期延长的文件近期出台。

    让利目标进一步精准化,定调利率不能过低

    央行明确让利1.5 万亿元的来源:1)利率(贷款、债券等)下行让利约9300 亿元;2)直达政策工具让利2300 亿元;3)减少收费让利3200 亿元。按6 月末社融存量271.8 万亿元计算,利率下行让利相当于社融平均利率下行34bp 左右。据央行数据,2020 年3 月贷款平均利率较2019 年末-36bp,5 月普惠小微利率较2019 年末-65bp,企业债券到期收益率也下行明显,后续利率下行压力较为可控。央行指出利率需适当下行但不能过低,过低会产生套利、资源错配等问题。我们认为这一定调意味着银行资产端定价下行的斜率有望逐渐平坦,舒缓市场对银行过度让利的担忧。

    再贷款政策持续落地,新货政工具运转良好

    截至7 月7 日,3000 亿元和5000 亿元再贷款已执行完毕,1 万亿元再贷款已累计发放3747 亿元,户均仅有57 亿元,普惠性较强。7 月央行降低再贷款再贴现利率25bp,进一步降低后续再贷款额度的成本。6 月初推出的普惠小微信用贷款支持计划成效明显。截至7 月3 日,新工具支持发放小微信用贷款为1326 亿元,户均仅有12 万元,且多为政策发布前发放的贷款。政策落地效果较好,利好具有较强小微投放能力的区域性银行。

    下半年信贷有望平稳增长,结构持续优化

    6 月末商业银行和金融机构的超储率是1.6%,比2019 年同期低0.4pct,货币政策传导机制更畅通。央行预计下半年货币信贷和去年相比将略有增加,贷款增速维持在高位。企业资金需求较旺,提款率比2019 年高5.1pct。

    结构方面,5 月末制造业的中长期贷款、普惠小微贷款分别同比+19.6%、25.4%,1-5 月房地产贷款增量占比由往年超过40%的高点降至25%。信贷需求平稳、结构优化明显,为银行创造了较好的量增环境。

    风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。