中小市值行业研究周报:IQOS通过MRTP申请+思摩尔上市 新型烟草行业发展迎来新阶段

类别:策略 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/蒋梦晗/戴飞 日期:2020-07-12

  事件1:7 月7 日,FDA 授权IQOS 可作为MRTP 在美销售根据FDA 官网,2020 年7 月7 日,菲莫国际的“IQOS 烟草加热系统”通过FDA 的MRTP(改良风险的烟草产品)申请,并获得“曝光改良”的许可令,所涉产品包括烟杆、充电器和3 种口味的烟弹。这意味着,IQOS 此后在美国市场销售时可对产品进行如下宣传,包括使用“较大减少了有害或潜在有害化学物质的产生”以及“从传统香烟完全转换为IQOS 系统,可以较大减少人体接触有害或潜在有害化学物质的机会”等表述。该营销用语若仅通过PMTA(烟草预上市申请)是不能使用的。IQOS 是美国有史以来第一套通过PMTA 的加热不燃烧烟草制品、第二套被授权为MRTP 的产品(第一套是瑞典烟草的一款无烟烟草制品General Loose 鼻烟),并且是第一批获得“曝光改良”许可的烟草产品。我们认为,该事件标志着传统烟草向新型烟草变革的拐点,新型烟草的减害特性进一步为监管机构和市场认可。

      事件2:7 月10 日,全球最大雾化设备制造商思摩尔国际港股上市思摩尔国际(06969.HK)7 月10 日于港交所上市,首日涨幅达150%,收于31.00 港元。公司是全球最大雾化设备制造商,拥有两大业务三类产品,均呈现快速上升态势,2019 年实现营收76.15 亿元,同比增121.7%,近三年营收增速均超110%。其中,公司面对企业客户的营收为65.69 亿元,同比增163.59%;对零售客户的营收在10.42 亿元,同比增10.64%;从盈利能力来看,受益于公司含有陶瓷雾化芯的设备受到更多客户和消费者选择,毛利水平较高,公司代工业务的毛利率正在快速提升中,2019 年为45.5%,较去年同期高10.6pct。随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升,与大客户深度绑定,在监管不断趋严的背景下,产业链上下游集中度均将加速提升,公司有望继续分享行业超额增长。

      思摩尔国际作为国内第一家主营业务100%为新型烟草设备制造的公司,其成功上市的预期带动了A 股和H 股的新型烟草板块过去两周以来的快速上涨,其中,6 月29 日至7 月10 日:华宝国际实现涨幅+116.84%、华宝股份+81.47%、集友股份+49.54%、中国波顿+47.32%、劲嘉股份+35.27%、盈趣科技32.63%、亿纬锂能+27.69%、东风股份+20.07%、中烟香港16.53%、顺灏股份+8.52%。

      我们认为,新型烟草是在传统烟草基础上的消费升级和技术革新机遇,海外及国内渗透率均处于较低水平,随着消费者认知度的进一步提升,市场仍有可观空间!

      新型烟草近期建议关注:

      国际供应链:思摩尔(全球最大雾化设备生产商);亿纬锂能(持股思摩尔);盈趣科技(IQOS 精密件二级供应商)。国内供应链:劲嘉股份(携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道)、集友股份(布局新型烟草研发及产业化)、东风股份(参股布局新型烟草制品)、顺灏股份(烟弹烟具布局双管齐下)、华宝股份及华宝国际(烟用香精及新型烟草原料布局领先)、中国波顿(收购国际电子烟厂商吉瑞)。

      风险提示:新型烟草政策变动风险,销售不及预期,上市进展不及预期;企业发展不及预期,技术开发风险