房地产：信贷资金持续改善 市场吸纳能力较好

　　核心观点：

    　　本周政策情况：财税部门研究Reits 税务，宁波调整限购政策。中国经营报报道财税部门正在积极研究针对公募 REITs 的税务政策，解决市场参与者关心的重复征税问题，宁波边际收紧了限购政策，扩大限购区域范围，同时扩大限购住房核定范围至市五区（原市三区），本地户籍家庭在市五区内有2 套房，限购区域内禁止购房，外地户籍在市五区内有1 套房，限购区域内禁止购房。另一方面，深圳和福州均针对市场流传的调控收紧政策进行了辟谣。

    　　本周基本面情况：非核心城市成交转负，居民贷款同比大幅增长。20年7 月前9 天，50 城新房成交同比下滑4.5%，月同比转负，细分来看，35 个三大经济圈内的城市同比增长9%，而15 个非经济圈的城市同比下滑32%，成交结构内部分化显著，12 大城市的推盘面积同比下滑33%，推盘力度有所减弱。6 月居民贷款同比增长29%，其中中长期贷款同比大幅增长31%，与5 月全国销售金额转正大幅增长和6 月百强房企销售金额增长相呼应。

    　　重点公司跟踪：境内境外融资规模扩大，过批额度提升。融资方面，本周房企融资规模提升至264 亿元，其中境内信用债发行规模82 亿元，内房股海外债融资规模182 亿元，此外本周监管部门批准发行126 亿元，核准规模同样有所上升，超半数债券融资成本继续下降，当前房企融资环境仍处于宽松态势。

    　　信贷资金持续改善，市场吸纳能力较好。流动性宽松背景下信贷资金持续改善，住户中长期贷款同比大幅增长30.7%，同时，我们跟踪的A 股房企6 月债权融资同比增长113%，企业融资渠道顺畅。行业及资金环境改善，将支撑行业投资端及需求端维持一定的热度，稳定行业预期。从7 月初的数据来看，短期推盘规模有所下降，市场吸纳能力较好，成交方面出现一定分化，我们预计3 季度整体推货量高增长，随着后续推货增加，成交增幅或显著改善。板块投资方面，地产长期需求稳定，房价温和上涨以及融资成本下行将引导行业利润率的改善，目前板块估值仍有较大修复空间，关注板块配置价值。一线A 股龙头推荐：

    　　保利地产、金地集团、万科A、招商蛇口，二线A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。

    　　风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。