策略前瞻之一百三十：货币化估值分位上行至76%

　　策略前瞻：本周A 股市场继续大幅上涨，结构上，消费及科技板块表现较好，周期板块除有色金属外整体表现相对落后。从货币化估值的角度看，当前A 股市值/M2 已上行至2003 年以来的76.1%分位，市场已处于偏高估区间。但股市短期是投票器，长期是称重机，当前乐观的市场情绪有望推动市场进一步上涨，此时投资者需关注监管及政策动向：一方面，本周证监会清查场外配资以及银保监会有关表态表明了监管层对于违规配资及投机炒作行为的严监管态度，另一方面，虽然6 月份M2 增速维持在较高水平，但随着时间推移，未来M2 增速大概率将会下降，宽松政策存在逐步退出的可能性。上述因素将对市场情绪产生影响。配置上，投资者可重点关注受益于“数据强”逻辑的有色金属、地产等部分周期板块，同时关注受益于“政策松”逻辑的科技板块。海外方面，美国二次疫情继续恶化，单日新增新冠确诊病例超过7 万例，连续创疫情爆发以来的新高。周四中国香港新增34 例无确定来源的本地新冠确诊病例。这些无疑影响了投资者情绪，使得美股和港股本周上涨幅度有限。

    　　不过未来因疫情再次出现大范围经济封锁的可能性不大，二次疫情对美股和港股的冲击力度将小于一季度疫情初次爆发时的冲击力度。展望后市，港股的盈利基本面将伴随着内地复工而修复，其低估值优势将继续吸引南下资金的持续净流入。另外港交所和恒生公司多项政策利好的不断兑现，短期内也将提振投资者情绪。综合来看，下周港股并不悲观，但上涨幅度或受到美股调整的拖累和中美摩擦升温的影响。

    　　北向资金继续净流入。7 月6 日-7 月10 日北向资金净流入282.08 亿元（前值+288.62 亿元），净流入居前的是非银行金融和家电；南下资金净流入322.22 亿港元（前值+142.89 亿港元），净流入居前的行业是计算机和银行。AH 溢价指数上涨0.43 个百分点至132.99。

    　　大类资产表现：十年期美债收益率跌4.41%，报0.6500%；美元指数跌0.59%，报96.6719；人民币兑美元涨0.98%，报6.9943；伦敦现货黄金涨1.70%，WTI 现货原油跌1.54%，至39.62 美元/桶。

    　　权益大势回顾：本周上证综指涨7.31%，上证50 涨6.10%，沪深300涨7.55%，中小板指涨10.40%，创业板涨12.83%，中证500 涨10.33%，恒生指数涨1.40%，恒生中国企业指数涨2.91%。从最新市盈率看，创业板指76.69 倍，位于93%历史分位；中证500 为32.08 倍，处于59%历史分位；上证A 股15.22 倍，位于72%历史分位；沪深300 为14.39倍，位于93%历史分位；上证50 为11.42 倍，位于88%历史分位。从PB 来看，创业板、中证500、上证A 股、沪深300、上证50 最新估值所处历史分位依次是92%、31%、25%、59%、34%。

    　　行业比较概览：本周国防军工、商贸零售、计算机领涨市场，银行、家电表现不佳。从PETTM 分位看，低于10%的有：农林牧渔（4%）。

    　　从PB 看，建筑（2%）、纺织服装（3%）、石油石化（4%）低于历史5%分位数。近1 月机构调研次数最多的是海鸥住工（16 次）。

    　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。