新易盛(300502)：业绩再度超预期 产品客户结构持续优化 产能持续扩张

　　事件：2020 年7 月10 日，公司发布2020 年中报业绩预告，公司预计实现归母净利润18000 万元-20000 万元， 同比增长123.15%-147.95%，业绩超预期。

    　　受益于5G+IDC，Q2 业绩再次超预期，突破单季净利润历史水平。

    　　在公司2019Q4 营收和归母净利润达到上市以来单季度最高水平、2020Q1 公司逆境下持续高增长的背景之下，公司2020Q2 持续超预期，并且预计单季度归母净利润水平再次突破历史新高，达到12378-14378 万元，反映了行业景气度向上，也体现出公司市场竞争力的持续提升。报告期内受益于数据中心市场的高速发展及5G 网络建设的加速，公司400G 产品及5G 相关产品出货量持续增长，产品和客户结构进一步优化，预计2020H1 归母净利润同比大幅增长123.15%-147.95%，2020Q2 单季同比增长156.54%-197.99%，环比增长120.19%-155.77%。根据公司公告，预计 2020 年 1-6 月非经常性损益对公司净利润的影响约为 252 万元，因此，预计2020H1公司扣非后归母净利润同比增长132.43%-158.62%，2020Q1 单季同比增长167.53%-211.29%，环比增长121.36%-157.58%。

    　　5G 规模建设和云基建加码背景下，行业景气度向上。根据GSA 报告显示，截至2020 年5 月底，全球384 家运营商已宣布对5G 进行投资，80 家运营商已经推出3GPP 标准的5G 服务，其中中国移动5G 套餐用户DOU 已达到16.9GB，约是4G 用户的2.2 倍，带来新一轮互联网流量增长。同时，5G 接入网，中移动前传所用的25G 光模块（彩光）用量增加，市场空间预计翻4 倍。在全球抗击疫情背景下，各国远程办公、互动娱乐、在线教育、远程医疗深化发展，进一步推升全球尤其是北美云计算巨头CAPEX 上升，叠加国内阿里3 年2000 亿、腾讯5 年5000 亿的云基建投入，将带动数通高速光模块需求增长。电信方面，公司5G 前中回传光模块产品齐全，并且是中兴、爱立信等全球5G 主设备商的主流供应商，数通方面，公司是国内少数批量交付100G 光模块、400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，且已经成功出样业界最低功耗的400G 系列光模块产品。我们认为，2020 年公司借力行业机遇，有望国内、海外齐头并进，实现弯道超车。

    　　公司高速光模块产品研发顺利，借400G 进军海外云计算市场。2019年3 月，新易盛官网称已经成功研发400G QSFP-DD 的DR4 和FR4光模块，并在某400G 交换机中进行了测试和验证。2019 年9 月，公司官网宣布其两款400G 光模块正式商用，这两款产品在70C 环境下功耗均小于10W，处于业内领先地位。2020 年，随着博通新一代支持400G 端口的交换芯片（StrataXGS Tomahawk 4）开始交付，我们判断，北美IDC 将率先进入400G 光模块规模商用时代，公司400G产品有望对核心客户规模化发货。

    　　拟定增募资，新增285 万只高速率光模块生产能力，产能有望持续跃升。2020 年3 月7 日，公司发布定增预案，拟向不超过35 名对象非公开发行不超过7093.77 万股公司股份，预计募集资金总额不超过16.5 亿元，用于高速率光模块生产线项目（投入募集资金13.5 亿元）并补充流动资金（3 亿元），目前定增流程顺利进行中。该项目拟对公司现有产品进行丰富和拓展，主要产品包括5G 通讯光模块、100G 光模块和400G 光模块，项目达产后将新增年产能285 万只高速率光模块的生产能力，为未来公司业务规模跃升提供有力保障。

    　　投资建议：我们上调盈利预测，预计公司2020 年~2022 年的收入分别为21.66 亿元（+85.92%）、34.32 亿元（+58.45%）、47.16 亿元（ +37.41%）， 归属上市公司股东的净利润分别为4.12 亿元（+93.43%）、6.64 亿元（+61.17%）、9.09 亿元（+36.90%），对应EPS 分别为1.74 元、2.81 元、3.84 元，对应PE 分别为40 倍、25倍、18 倍，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：400G 市场发展不及预期；海外云计算市场拓展不及预期；定增募投项目达产进度不及预期。