建材2020年度中期投资策略：乘势而起

　　产业趋势主导的时代

    　　企业发展通常受三种力量影响：一是宏观总量趋势，二是中观产业趋势，三是企业竞争优势。不同阶段三者影响的权重不一样：1）在经济总量高增长阶段，经济总量趋势对建材企业的影响更大，因此择时重于择股；2）在产业趋势发生显著变化的阶段，顺应趋势的企业可以穿越周期，如：水泥的格局优化、家装建材的消费升级等；3）企业自身的核心竞争力，如不可复制的成本优势、独特的商业模式、卓越的管理能力等。随着周期波动的扁平化，建材的投资也应降低周期权重，去寻找符合产业趋势下的优质公司。

    　　家装建材：份额提升趋势加快，谁将胜出？

    　　家装建材同时具备周期属性与成长属性，份额提升是家装建材龙头企业成长的核心驱动。经济转型背景下，家装建材的下游需求发生较大变化，最突出的变化是地产商市场扩容和集中度提升（源于地产龙头集中度提升、集采占比提升、精装占比提升等），其次是基建工建领域小品牌的加速退出（营改增后小品牌竞争力下降），从而B 端集中趋势是当前主题。基于此，我们筛选最易集中赛道上的龙头企业，包括五金行业的坚朗五金、涂料行业的三棵树、亚士创能，防水行业的东方雨虹、科顺股份、凯伦股份；其次受益于精装房占比提升趋势的龙头企业，包括帝欧家居、蒙娜丽莎、兔宝宝（裕丰汉唐）等。

    　　水泥：存量博弈与需求平台下的投资机会

    　　2016 年之后，水泥行业进入新的发展阶段—存量博弈，其中华东地区表现优异，价格持续上行。我们通过区域横向比较发现，在需求向好以及格局优化之下，北方地区有望复制此前的华东水泥价格，实现价格中枢上移；而对于价格中枢已经相对较高的华东华南水泥，我们认为依然具备投资价值，人口流入角度两个区域需求韧性更强，供给端的存量博弈将使得盈利中枢相对稳定，龙头企业的成本优势使其可以获稳定性溢价，而伴随着外资的持续流入也将重塑行业的估值体系。关注北方水泥龙头祁连山、天山股份、冀东水泥、宁夏建材、金圆股份及具备长期投资价值的南方龙头海螺水泥、塔牌集团等。

    　　新材料：市场扩容与国产崛起

    　　近年来受益于生产资源、技术进步、全球需求转移等要素变化，中国部分龙头企业处于崛起阶段，在全球制造产业链中的角色进一步被强化。具体来看：1）当前玻纤行业处于周期绝对底部，建议进行中期价值角度配置中国巨石和中材科技，其中中材科技锂膜业务有望被再认知；2）坤彩科技持续受益于技术创新红利，从珠光材料市场进入到无机颜料主流市场后，成长空间巨大，若二氧化钛新项目投产顺利，业绩有望大幅增加，公司成长性进一步提升；3）再升科技去年以来过滤业务存在新机遇：一是电子行业复苏拉动过滤需求，二是猪瘟事件带来猪舍新风系统需求，三是短期医用领域过滤需求增加。

    　　风险提示：

    　　1. 地产投资面积大幅下滑；

    　　2. 周期行业供给大幅投放。