美吉姆(002621)：早教积极复工复课 剥离机械业务转为纯正教育公司

　　投资要点：

    　　剥离机械业务，进化为纯教育企业。公司公告，上市公司拟将持有的大连三垒科技有限公司100%的股权以人民币2.49 亿的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生，转让完成后，公司将不再持有三垒科技股权。三垒科技的业务室原上市公司的机械主业，以精密成型技术开发及其设备的制造；模具设计、开发、制造及其设备的制造；数控机床、专用机床及机床附件为主。三垒科技的剥离，标志着上市公司进化为纯教育主业的上市公司，也是资本市场唯一一家上市的早教企业。

    　　对上市公司净利润影响约2000 万。三垒科技2019 年总资产3.5 亿，收入1.3 亿，净利润1804 万；2020Q1 实现收入1166 万，亏损193 万。公司机械业务一直保持稳定，净利润在规模一直在2000 万左右，今年受到疫情影响有一定波动。我们认为机械业务的置出，从报表上会减少净利润，但使得上市公司的业务更加纯正，有利于提高估值。

    　　美吉姆早教积极复工复课。截止上半年，公司旗下早教门店已经有350 家门店复课，部分重点区域仍还在停课阶段。同时公司积极推进线上免费课与线上艺术课等服务，但仍然无法弥补线下。销课和收入确认有望在下半年恢复到正常水平。我们认为行业面临巨大洗牌，早教小品牌将由于现金流压力退出市场，对公司的长期发展腾挪出了空间，行业集中度有望进一步提升。

    　　调整盈利预测，维持增持评级。调整盈利预测主要是由于机械业务的原因，将三垒科技的收入和净利润从合并报表中扣除。早教和出国留学业务继续维持原有预测。我们下调盈利预测，预计公司20-22 年净利润分别为0.42 亿，1.4 亿，1.73 亿（此前为0.61 亿、1.59亿、1.91 亿），对应估值为158X,46X,38X。虽然利润体量有所减少，但是我们认为剥离机械业务利好公司未来发展与股价，因此维持增持评级。