瑞星时光(838798)：中高端进口钟表品牌零售销售商 拟在精选层挂牌

事件：公司拟筹划向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌相关事项，后续将与主办券商安信证券签署《辅导协议》，并择机向宁波监管局提交辅导备案材料（公司公告）。

    瑞星时光：中高端进口钟表品牌零售销售商。公司目前拥有19 个国内外知名钟表品牌的零售授权，通过自营模式开设品牌旗舰店及专卖店，或通过与知名商场联营模式开设品牌专卖店、形象店的方式开拓公司业务，为宁波、南京、南通、镇江、扬州、厦门等浙江、福建、江苏地区中高端人群提供钟表类体验及销售服务。2019 年公司实现营业收入5.15 亿元（+34.81%），实现归母净利润4860.77 万元（+50.33%）。

    拥有19 个国内外知名品牌的零售授权，卡地亚、欧米茄、江诗丹顿销售收入规模领先。根据公司年报披露，2019 年公司拥有19 个国内外知名品牌的零售授权，包括卡地亚、欧米茄、江诗丹顿、积家、爱彼、万国、萧邦、伯爵等历史悠久的国际知名品牌，数量较2018 年新增4个。从类别来看，2019 年卡地亚销售收入1.46 亿元（占比28.33%，同比增长29.21%），欧米茄销售收入7798.40 万元（占比15.14%，同比增长3.68%），江诗丹顿销售收入7555.89 万元（占比14.67%，同比增长44.81%），积家销售收入5805.98 万元（占比11.27%，同比增长34.15%）。

    2019 年新开门店9 家，扩大地域覆盖范围。根据公司年报披露，2019年公司先后在厦门万象城、厦门磐基、镇江八佰伴、福州泰禾、福州大洋、杭州万象城开设江诗丹顿、积家、伯爵、万宝龙、百年灵、海丝腾、雅典9 家品牌门店；2018 年1 至4 月，公司在厦门磐基中心设立卡地亚、江诗丹顿、积家、萧邦四家品牌门店。从地域分布来看，2019 年宁波地区仍是公司销售收入的主要来源，实现收入2.60 亿元，占比50.53%，收入同比增长36.50%，厦门地区次之，实现收入8732 万元（占比16.95%，同比增长56.66%），南通地区收入7182 万元，占比13.94%，同比增长22.88%，排名第三。

    投资建议：公司与众多国际知名的中高端钟表知名品牌建立了长久稳定的合作关系，近年来持续在经济发达城市的较为成熟的商圈开设新门店，配合既有运营门店知名度和售后服务的提升，带动公司收入持续增长，盈利能力随之提升。2019 年公司毛利率27.03%（+1.30pct），净利率9.59%（+1.15pct）。截至最新，公司市值为7.24 亿元，对应PE（ttm）为16.4X。

    风险提示：品牌合作风险，经济下滑，门店经营不善风险。