光威复材(300699):中报小幅预增 疫情制约收入增长

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲 日期:2020-07-10

  中报归母净利预增10%-15%,维持“增持”评级光威复材公告2020 年上半年预计整体营业收入同比增约20%,为10.03亿元,实现归母净利3.41-3.57 亿元,同比增长10%-15%,其中Q2 实现净利1.70-1.85 亿元,同比增长12%-22%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.35、1.62、1.83 元,维持“增持”评级。

      碳纤维业务收入快速增长,风电板块期待复苏,退税计入延期据公司公告,2020 年上半年公司统筹安排疫情防控与复工复产,碳纤维及织物业务(包含军品和民品)收入同比增长约36%,支撑整体业绩保持增长态势。另一方面,疫情全球蔓延影响下,风电碳梁业务出现推迟发货情形,2020 年上半年收入仅微增4%。上半年公司非经常损益约2517 万元,同比减少178 万元。由于相较于去年退税计入延期,2020H1 公司计入损益的政府补助为2242 万元,同比减少约4690 万元。

      碳纤维规格升级应对军品需求,业务链协同拓展复材应用据公司年报,公司碳纤维产品规格持续升级以满足未来军工方面的新需求,“湿法丝高强碳纤维产业化制备技术”“高强型碳纤维高效制备产业化技术”两项技术通过鉴定,国产 T800H 级一条龙项目开始小批量供货,国产T1000G-12K 级成功进行了工艺性及爆破验证试验。民品方面,公司开辟内蒙古低成本碳纤维制造基地稳固上游,依托通用新材料及复合材料板块,在预浸料、风电碳梁、建筑补强、高铁、无人机等领域拓展下游应用,业务联动助力加快公司拓展新的市场空间,据7 月8 日公司公告,内蒙古光威注资已完成。

      维持“增持”评级

      我们预计公司 2020-2022 年EPS 分别为1.35、1.62、1.83 元,基于可比公司2021 年Wind 一致预期平均46 倍PE 的估值水平,给予公司2021年44-48 倍PE,对应目标价71.28-77.76 元(前值55.36-62.10 元),维持“增持”评级。

      风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。