深圳燃气(601139)2020半年报业绩快报点评：二季度销气量高增长 LNG接收站有望显著增厚业绩

本报告导读：

    Q2 销气量高增长，叠加LNG 接收站贡献利润，Q2 业绩同比增长24%，业绩符合预期。

    投资要点：

    投资建议：维持目标价9.05 元，维持“增持”。Q2 销气量高增长，叠加LNG 接收站贡献业绩增量，Q2 业绩符合预期。维持2020-2022年eps 预测为0.46/0.52/0.58 元，给予公司2020 年20 倍PE，维持目标价9.05 元，维持“增持”。

    事件：公司发布2020 半年报业绩快报，2020H1 营业收入63.73 亿，同比下降3.20%，归母净利6.59 亿元，同比增长10.75%；2020Q2 营业收入35.40 亿元，同比增长1.9%，归母净利4.41 亿元，同比增长23.9%。业绩符合预期。

    复工复产进度良好，Q2 销气量高增长。2020H1 营收63.72 亿元，同比下降3.2%，其中天然气销售收入44.43 亿元，同比增长4.12%，液化石油气批发收入6.22 亿元，同比下降40.92%。天然气销售收入增长主要由于天然气销量提升，2020H1 天然气销售量16.53 亿立方米，同比增长17.48%，其中电厂天然气销售3.81 亿立方米，同比增长17.59%，非电厂天然气销售量 12.72 亿立方米，同比增长 17.45%。

    从单季数据来看，2020Q2 天然气销售量9.21 亿方，同比增长18.8%，其中电厂销气2.15 亿方，同比下降16.3%（电厂销气同比下降主要由于唯美电力4 月并表，约1 亿方用气量未计入），非电厂销气6.95 亿方，同比大幅增长34.2%。

    LNG 接收站有望显著增厚公司业绩。全球液化天然气市场供需持续宽松，叠加全球疫情蔓延等因素，2020 年以来国际 LNG 价格大幅下行。我们认为公司的LNG 接收站有望充分利用境内外天然气价差获取丰厚利润。假设接收站2020-2022 年负荷率分别为60%/80%/100%（即销气量分为为6/8/10 亿方），测算得2020-2022 年接收站毛利可分别达到4.7/6.6/8.5 亿元，预计2020 年可贡献利润约2 亿元。

    风险因素：天然气需求增长不达预期，LNG 接收站运转不及预期