宏观月度经济数据预测第21期：6月数据前瞻：基建地产持续发力 可选品消费蓄势待发

主要内容：6 月数据前瞻：基建地产持续发力，可选品消费蓄势待发

    5 月基建地产可选消费走强，制造业投资餐饮服务偏弱。5 月经济数据表现有三个阶段性特征：1）地产基建投资、汽车销售均超去年同期，家电等可选品消费普遍转正。2）前期供给恢复快于需求形成库存，对工业生产形成一定拖累。3）疫情影响下的外需订单减少如预期开始在5 月出口数据中逐步显现出来，外需展望不佳仍将对全年制造业投资形成持续拖累。

    6 月数据前瞻：可选品消费蓄势待发，地产基建持续扩张，内需恢复、回补已经达到临界点。具体而言，有四大主线逻辑：1）除汽车外可选商品消费预计将好于去年同期，汽车在去年高基数下同比增速或小幅下滑，但环比仍维持改善趋势。2）地产投资延续高增，基建投资大幅回补，在填补一季度缺口后开始体现对经济本身的拉动作用。3）鲜菜、原油价格上涨，CPI、PPI 均有所抬升。4）货币政策方面，二季度开始我们进入了“货币操作边际趋紧”+“实体信用扩张延续”的小幅分化阶段。

    零售：可选商品修复持续，预计单月转正。社会消费品零售总额方面，除汽车外的可选商品消费延续上月恢复路径，同时汽车在高基数下仍能维持去年水平，餐饮持续温和恢复，助力零售增速单月转正至+1%左右。

    固定投资：上调基建地产投资，下修制造业。1）基建投资：基建投资继续发挥逆周期调节作用，预计6 月累计同比对应转为正增长至2%左右，上调全年累计同比增速至6.8%。

    2）地产投资：6 月地产销量延续改善，地产需求内生韧性较强，预计累计同比改善至1.6%左右，上调全年增速至3.0%。3）制造业投资：外需展望不佳，拖累制造业企业投资，预计6 月制造业投资仍将偏弱，累计-11.3%左右。

    前期外需订单冲击开始表现于6 月出口。我国出口冲击最大阶段或是6-9 月，预计6 月出口同比（美元计价，下同）-10%左右，Q3 同比-11.3%左右，而随着外需回暖，Q4 同比预计-5%左右。我们维持全年出口同比增速-8%左右的预期不变。

    通胀：鲜菜、原油价格上涨，CPI、PPI 均有所抬升。 CPI：持续强降雨天气导致鲜菜价格大幅涨幅，预计推升食品同比小幅回升。6 月CPI 同比或回升至2.5%。5 月中旬以来油价两度大幅拉升或推动PPI 同比降幅明显收窄至-2.2%。

    工业增加值：6 月去库存进程放缓，预计5.2%左右。6 月工业增加值受去库存抑制的幅度较小，同时商品零售和固定资产投资也持续改善，但受出口大幅回落影响，预计工业增加值实际同比将小幅提升0.8 个百分点至5.2%左右。

    金融数据：企业中长贷、政府债券融资强劲，M2、社融增速小幅上行。预计6 月新增信贷18000 亿，同比多增约1400 亿。6 月新增社融（新口径）预计为3.1 万亿，存量同比增速或达12.6%。预计6 月末M2 增速小幅上行至11.6%附近，M1 增速或升至7.2%。

    财政收支：收入稳定向好，支出开始放量。1）6 月份经济有序复苏，财政收入预计延续反弹态势，同比降幅预计收窄7 个百分点至-3%。2）国债和地方政府一般债开始发行，财政扩张开始落地，6 月财政支出增速预计为12%左右。

    汇率：美联储释放“鸽”派信号，预计CNY 小幅回升。疫情带来的美元流动性紧张已逐步缓和，6 月FOMC 议息会议确定美联储将维持当前利率水平直至22 年底，我们仍维持年内人民币汇率稳中趋升的预期。预计7 月CNY 小幅回升至6.95。