证券行业月报:6月业绩爆发 支撑估值抬升 继续看好券商板块

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:徐康/张径炜/洪锦屏 日期:2020-07-09

剔除已披露的子公司分红影响,40 家上市券商披露6 月经营情况,实现当月营业收入合计337.72 亿元(同比+41%,环比+103%),净利润合计128.28亿元(同比+78%,环比+115%);实现当年累计营业收入合计1547.43 亿元(同比+19%),累计净利润合计625.70 亿元(同比+23%)。

    6 月市场主要指数呈大幅上升态势,市场风险偏好提升,交投活跃度提升,直接利好券商经纪业务、资本中介业务、和自营业务,成为业绩的有效支撑。叠加5 月基数较低,行业单月营收、净利润环比涨幅都超过100%。单月数据来看,国泰君安表现出色,实现营业收入27.80 亿元(同比+5%,环比+77%)、净利润11.74 亿元(同比+26%,环比+74%),净利润位列上市券商第一。1-6月累计业绩来看,中信证券龙头地位稳固,累计营业收入160.33 亿元(同比+40%)、累计净利润65.87 亿元(同比+37%)。受市场行情火热推动,中信建投(当月净利润环比+221%,累计净利润同比+86%)、国元证券(当月净利润环比+764%,累计净利润同比+102%)、第一创业(当月净利润环比扭亏为盈,累计净利润同比+171%)业绩弹性显著。本月,东方证券计提信用减值准备约10.3 亿元、江海证券计提信用减值损失2.49 亿元,可能将对2020 年半年度业绩照成一定压力。本月,中信证券、国泰君安、中信建投等券商派放2019 年现金红利,减少相应净资产。

    2020 年6 月主要市场指标:(1)主要指数显著上涨,创业板大涨。沪深300指数6 月末收于4164 点,环比涨7.68%,上证综指涨4.64%,创业板指涨16.85%,券商行业涨12.36%。10 年期国债收益率较上月末震荡上行21 个bps。(2)交投活跃度上升,交易日较上月多2 天。本月日均成交额7228 亿元(环比上升16%,同比上升58%),与上月相比,同比上升31 个百分点。月换手率为27.89%,较上月上升4.70 个百分点。月末两融余额环比上升7.95%至11638亿元。(3)股权融资环比上涨,IPO 同比大幅上涨。本月IPO 共26 家(上月为18 家),增发31 家(上月为23 家)。股权融资金额合计1165 亿元,较上月环比涨30.8%%。其中,IPO 募资金额261 亿元(环比上升63%,同比上升148%),再融资金额904 亿元(环比上升24%,同比上升251%)。本月公司债和企业债合计募资2834 亿元(环比上升23%,同比上升41%)。

    投资建议:6 月以来,市场流动性宽裕态势保持不变和资本市场改革进程加速,带动市场交投比活跃度回暖,风险偏好回升,叠加北上资金持续流入,利好券商经纪业务和重资本业务。进入7 月,2 日至8 日沪深日均成交额连续突破万亿,北上资金连续净流入,推动主要指数显著上涨,沪深300 较6 月末上涨14.65%,券商指数上涨34.40%,跑赢大盘19.75%,β属性凸显。短期来看,流动性宽裕、居民配置权益产品意向提升、机构与外资呈现净流入,推动行业估值中枢上升;长期来看,金融供给侧改革为行业发展打开了巨大的成长空间,结合而成这轮券商行情的核心逻辑。我们基于基本面、估值及长期逻辑推荐华泰证券、中信证券、中金公司;重点关注中信建投(H)、以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。

    风险提示:央行收紧流动性;国内及全球疫情反复加重;实体经济复苏不及预期;二级市场被快速炒作、券商行情过度演绎、资金过度过快注入资本市场对服务实体经济带来干扰,可能面临监管风险。