长安汽车(000625):新品周期对冲疫情影响 半年销量增速率先转正

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:邵将 日期:2020-07-08

  6 月销量同比+37%,增速继续领先行业;20H1 累计销量同比转正2020 年6 月公司销量19.4 万辆,同比+37%。其中,自主品牌主要企业重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约9.1 万辆,同比+33%;长安福特销量2.2 万辆,同比+37%;长安马自达销量1.3 万辆,同比+31%。公司销量弹性显著,表现优于行业(6 月乘用车销量预告同比+11%)。

      新车周期对冲疫情影响,20H1销量实现同比增长。公司20H1 累计销量83.1万辆,同比+1.1%,完成全年目标191 万辆的44%。其中,自主品牌主要企业重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约42 万辆,同比+7.3%;长安福特销量9.7 万辆,同比+30%;长安马自达销量5.6 万辆,同比-8%。

      产品周期兑现,下半年继续释放销量弹性

      19H2 自主品牌开启新一轮产品周期,以“plus”车型为核心的新品提供销量新动能。20 年1~5 月新车CS75plus、欧尚X7 合计销量10.7 万辆,占自主品牌销量31%(若考虑CS55plus/逸动plus,新车销量占比或达40%)。

      6 月全新系列首款车型UNI-T 上市,前期饱满订单将逐步转化为销量。今年后续还将推出CS55 plus 蓝鲸版和欧尚X5。

      长安福特本轮产品周期主力之一锐际1~5 月累计销量1.5 万辆,贡献19%的销量。20 年林肯冒险家和福特探险者先后上市,下半年林肯飞行家和航海家接续,公司销量有望持续走强。长安福特本轮新品周期以高ASP 车型为主,整体单车利润有望改善。

      维持公司盈利预测和“买入”评级

      基本面改善与行业复苏的共振,公司股价突破前高。光大汽车时钟目前仍处于复苏时区运转,预计2020 年4 季度行业增速将再次加速上行。公司新品周期继续兑现,改革推进步步为营,车型周期和本轮汽车周期完美共振。

      维持公司20E~22E归母净利润34.6 /48.7 /58.1 亿元的盈利预测,对应EPS0.72/1.01/1.21 元,维持“买入”评级。(注:20E 利润预测不含新能源子公司、CAPSA 事项和处置南京长安溧水工厂资产产生的非经收益)

    风险提示:

      1.车市复苏不及预期;2.新品销售不及预期;3.子公司处置事项不及预期。