行业利差及产业链高频跟踪月报：生产上行 雨季拖累需求

　　本期投资提示：钢铁、煤化工生产上行，雨季拖累基建发力。

    　　行业利差与成交情况：6 月信用利差短升长降、期限利差3-1 下行、5-3 上行，等级利差短降长升。除了医药外，行业利差全面下行，电子、商贸、化工、地产、水泥下降超过5BPS。

    　　煤价上行，钢价回调，水泥价格下行，雨季拖累基建等需求。6 月国内动力煤价格上行，国际煤价格下行，电厂动力煤库存同比下降10%至1601.10 万吨，6 大发电集团耗煤量当月日均上升至63.84 万吨/日，同比去年6 月下行2%。焦煤焦炭价格上行，焦煤库存上行，焦炭库存下行。6 月钢价小幅回调，6 月社库下降而厂库上升，反映目前需求走弱而产量继续上升之间的矛盾，钢材盈利下降主要受钢价下跌和原材料价格上升双重挤压。5 月挖掘机销量增速进一步提高，内需明显好于外需。6 月建筑业PMI 下降，业务活动预期上行。

    　　受雨水天气影响，全国水泥价格环比下跌2.58%至423.29 元/吨，华东、中南降幅最大。

    　　地产销售、投资与开发资金来源增速降幅继续收窄。6 月30 大中城市数据来看，单月销售增速转正为9.36%，其中一二三线分别为-0.13%、14.66%及7.39%。5 月地产投资增速降幅持续收窄，新开工、竣工单月增速转正。开发资金来源合计同比降幅收窄，单月销售回款转正，自筹资金继续高增。汽车：5 月销量增速环比提高，6 月下降，6 月前四周零售销量同比降幅均超过10%，第四周降幅达到37%；第四周批发销量同比下降35%，之前被抑制的购车需求集中释放告一段落。交运：1-5 月累计货运量同比下降10.4%。

    　　有色板块：伦铜价格反弹幅度为12.8%，沪铝、沪铅及沪锌价格震荡小幅上行。库存方面，伦铜回落17.3%、沪铝下跌24.5%。

    　　化工：减产延长，油价上涨，库存高位，化工品分化，6 月底Brent 原油收于41.15 美元，较月初上涨7.39%，6 月丁二烯供应充裕，市场偏弱，价格保持下行，苯胺、BDO 价格下降，MDI、TDI 和环氧丙烷价格、PX、PTA 和涤纶价格上行。煤化工：供给回升，需求依然低迷，甲醇、尿素价格下降，纯碱上行。

    　　整体来看，6 月国内油价企稳，且于月末调升，煤炭、钢价价格中枢环比上移，水泥下跌，预计6 月PPI 环比将小幅转正0.1%，叠加翘尾降幅收窄0.3 个百分点，预计6 月PPI 同比缩幅将小幅收窄至-3.3%附近。

    　　零售消费：（1）食品方面：据农业部数据，6 月农产品价格指数环比报收-1.8%，同比回升至2.8%，其中，畜肉类价格环比由负转正，猪肉（环比4.3%）、牛肉（0.1%），白条鸡（环比-0.6%）及鸡蛋（-3.6%）价格维持下跌，此外，28 中重点监测蔬菜价格也转涨（环比3.8%），7 种重点监测水果价格回落（环比-3.9%）。整体来看，预计6 月CPI 食品部分环比将小幅转涨，非食品部分也面临企稳，叠加翘尾微升，预计6 月CPI 同比可能将出现边际上行，预计将反弹至2.7%附近。（2）社零方面：6 月汽车零售同比再度转弱，拖累仍在，预计6 月社零仍呈缓慢恢复。根据乘联会数据，6 月前四周乘用车销量同比再度恶化，乘用车当周日均厂家零售销量同比分别为-10%、-17%、-11%和-37%，6 月社零增速预计将维持弱势复苏，当月同比或恢复至0 附近。