掌趣科技(300315)重大事件快评:拐点将至 新品周期开启

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/高博文/夏妍 日期:2020-07-06

事项:

    1)6月27日腾讯游戏年度发布会公布四十余款游戏产品,其中包括掌趣科技研发的《街霸:对决》、《全民奇迹2》;2)近日公司核心产品《全民奇迹2》拿到游戏版号。

    国信传媒观点:1)业绩增速有望改善,《奇迹觉醒》《一拳超人》等老游戏流水表现平稳,参股掌阅科技、斗鱼等股权投资收益可观,二季度业绩有望在较低基数下持续改善;2)新产品大周期开启,《街霸:对决》、《全民奇迹2》等游戏均已获得版号,都有着不错的预约数和前作表现,新产品周期有望带动业绩大幅增长;3)我们预计20-22 年归母净利润分别为8.61/11.81/14.81 亿,对应EPS 为0.31/0.43/0.54 元,当前股价分别对应同期PE 为22.8/16.5/13.2X;经历商誉减值、管理层变更后公司治理逐步改善,新品驱动下也将有望迎来全新成长周期,具备业绩与估值双重提升可能,上调评级至“买入”。

    评论:

    老游戏流水表现平稳,参股公司投资收益可观,业绩增速有望改善《奇迹觉醒》、《一拳超人》等老游戏表现平稳,参股公司贡献客观投资收益,Q2 业绩有望显著改善。1)受益于全民线上办公导致娱乐时长增加,2020 年一季度移动游戏行业收入近550 亿,同比增长超过49%,二季度增长幅度有所回落,仍保持较高增长;2)公司核心产品《奇迹觉醒》、《拳皇98》流水均在0.6 亿以上,截止4 月30 日,《一拳超人》累计上线11 个月共计流水9 个亿,老游戏流水表现稳定;3)公司通过产业基金持有掌阅科技、斗鱼等公司较多股权,在Q2 股价大幅上涨背景下有望贡献较为显著投资收益。

    投资建议:短期新产品周期开启,业绩恢复上行通道,长期渠道分散化带动优质研发商议价能力提升,上调评级至“买入”

    从公司层面看,短期公司新产品周期开启,业绩恢复上行通道,迎来戴维斯双击。从行业层面看,中长期在下游渠道变化、游戏出海、新技术(云游戏等)等多重因素驱动之下,游戏行业有望持续保持高景气,掌趣科技作为优质研发商长期成长性逐步凸显。我们预计20-22 年归母净利润分别为8.61/11.81/14.81 亿,对应EPS 为0.31/0.43/0.54 元,对应当前股价PE 为22.8/16.5/13.2X,我们持续看好公司优秀的研发能力和新品周期下的持续成长能力,调高评级至“买入”