透过交通看经济(72期):1-5月客货运同比增速放缓 5月内需改善

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫/赵欣悦 日期:2020-07-05

行业近况

    我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析,发现:在交运六个子板块中,铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关,并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度(LPI)与同期工业增加值相关性强,且每月物流景气度数据早半个月发布,具有先行指标价值。

    评论

    1-5 月内需货运、客运增速同比均放缓,5 月内需增速边际改善:1-5 月合计铁路货运量同比增长0.8%,低于去年同期的5.1%的增长。大秦线1-5 月累计同比下滑18.5%,低于去年同期的-2.2%。1-5 月三大航国内旅客周转量RPK 同比增速为-54.0%,低于去年同期的7.9%。1-5 月铁路客运量累计同比下降55.6%,低于去年同期增长9.5%。

    外需数据同比疲软:八大港口外贸集装箱吞吐量1-5 月累计同比增速为-8.3%(1-4月为-8.3%)。集运货量:美线(远东-北美):5 月货量同比减少6.4%,略差于4月的-1.8%,上年同期同比减少1.0%;1-5 月累计同比下跌7.4%(上年同期为+0.3%)。欧线(远东-欧洲):4 月货量同比减少19.8%,差于3 月的-6.4%,低于上年同期的+7.9%;1-4 月累计同比下降14%(上年同期为+5.4%)。1-5 月三大航货邮周转量同比下降24.5%,低于去年同期-16.2%的增速。

    航运运价表现分化:6 月干散货运价大幅上升:6 月BDI 均值1,146 点,较5 月的均值489 点上升134%,较去年同期的1,174 点仍下跌2.39%。经历5 月的低点后,在高矿价和FFA 上涨带动下,海岬型船远程矿航线运价(BCI 指数)大涨,6月30 日BDI 报收于1,799 点,同比上涨33%。沿海煤炭运价:6 月下游煤炭需求偏弱观望情绪浓重,沿海运输市场运力过剩,秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价6 月30 日分别报收17.1 元/吨和29.1 元/吨,较上月分别下跌31.3%和15.2%。集运:在有效运力调控情况下,运输需求随欧美经济重启而有所改善,欧洲和美西航线的集装箱运价在6 月24 日分别报收890 美元/TEU 和2,692 美元/FEU,较上月(5 月29 日)分别上涨3%和28%。油运运价继续回落:OPEC+减产继续冲击现货市场,叠加需求淡季,租家开始掌握主动权压制市场,油运运价从高点回落至2-3 万美元/天。6 月26 日各航线平均VLCC TCE(周度数据)为2.8万美元/天(周环比下跌41%),年同比仍上涨40%。波交所BDTI TD3C(中东到中国航线)TCE 在6 月30 日下跌至2 万美元/天,年同比-5%。

    估值与建议

    本月模拟组合(排名不分先后)A 股:韵达、圆通、顺丰、招商轮船、中远海能、国航、东航、春秋、吉祥、宁沪高速、嘉友国际、建发股份;H 股:中远海能、海丰国际、国航、东航、宁沪高速、越秀交通、深圳国际、嘉里物流;美股:中通快递。

    风险

    油价异常波动,经济增速不及预期。