宇通客车(600066):6月销量企稳 新能源销量显著恢复

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:袁伟/徐慧雄 日期:2020-07-04

  6 月销量企稳,新能源销量显著恢复

      事件:7 月3 日,公司发布公告,6 月销售客车3414 辆,同比下滑24.97%,其中销售新能源客车1270 辆。大客、中客、轻客分别为1274 辆(同比-22.65%)、1555 辆(同比-30.86%)、585 辆(同比-10.55%)。

      6 月销量企稳,新能源销量显著恢复。6 月公司销售客车3414 辆,环比下滑3.94%,同比下滑24.97%,主要原因是去年同期补贴退坡抢装基数较高。

      分燃料类型,6 月新能源客车销量约1270 辆,需求恢复致环比大幅上涨86.76%,同比降幅大幅降低51.57pct,占比37.20%,占比环比增加18.07pct,占比同比增加7.53pct。传统客车销量2144 辆,环比下滑25.40%,同比下滑33.00%。分车型大小,大客、中客、轻客销量分别同比-22.65%、-30.86%、-10.55%,占比分别为37.32%、45.55%、17.14%,占比分别同比提升1.12%、-3.88%、2.76%。在总销量企稳的情况下,6 月新能源强势恢复,叠加大客占比提升,6 月毛利率或回升。Q2 公司销量9742 辆,同比下滑34.40%,较Q1提升16.86pct,其中新能源客车2590 辆,同比下滑54.96%,传统客车7152辆,同比下滑21.41%,新能源占比从2019 年Q2 的38.72%下滑至26.59%。

      Q2 大客占比同比-1.86pct,中客占比同比-1.11%,轻客占比同比+2.97%,车型结构变化叠加燃料类型变化或对Q2 均价及毛利率有一定压制。

      投资建议:受疫情影响,2020 年全国压力较大,我们下调全年销量预期,按照2020 年新补贴政策,假设电池价格降10%,2020-2022 年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62 亿元,维持增持-A 评级,给予6 个月目标价14.00 元。

      风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期。