创远仪器(831961):无线通信与射频微波测试仪领先企业 5G建设参与者

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:彭若恒 日期:2020-07-03

  事项:

       公司于2020年7月1日通过新三板精选层挂牌委员会审议,公司本次申请选择以研发投入为核心的入层标准“市值不低于8 亿元,最近一年营业收入不低于2 亿元,最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%”,公司市值按停牌前最后交易日计算为17.52 亿元,2019 年营收2.20 亿元,近两年研发投入占营收比例为51.79%。公司本次拟公开发行不超过1200 万股,募集资金1.5 亿元,主要投入于“5G 测试关键技术与产品开发”和“毫米波测试关键技术与产品开发”等项目。

      国信新三板观点:1)公司为无线通信与射频微波测试仪器领先企业,拥有完整的产品线;2)公司研发实力强劲,当前重点开展5G领域相关的技术应用;3)公司2019年收入2.20亿元,归母净利润0.32亿元,分别同比增长2.22%和25.69%,2019 年EPS 为0.44 元,PE 为25.04 倍,2020 年Q1 营收0.48 亿元(-5.37%),业绩0.10 亿元(+97.1%),扣非后0.07 亿元(+264.1%)4)风险提示:研发进程不及预期、 5G 建设推进不及预期、首次发行失败。5)投资建议:公司通过多年深耕,在无线通信和射频微波测试领域形成了较强的独立研发能力,并通过持续的研发投入及参与国家科技重大专项项目,积累了较强的技术优势,在产品方面体现出的优良性能得到了知名客户认可,政策层面国家提出继续大力推动国产无线通信与射频微波测试仪器行业的发展,而5G 通信产业的商用化加速,对测试设备提出更高要求,为公司募投项目提供了有利的市场化环境。总体来看公司处于前景较大的高新技术领域,具有较强自主创新及核心技术优势,建议持续关注。

      评论:

    无线通信与射频微波测试仪器领先企业,研发实力强劲,当前重点开展5G 领域相关的技术应用公司是一家专注于研发无线通信与射频微波测试仪器的高新技术企业,重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以及通信智能制造市场三个方向,拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术。

      公司拥有较强的自主研发能力,当前共有发明专利、实用新型专利、外观设计专利109 项,积累了较强的技术优势。

      从2012 年起先后牵头承担了国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发任务、上海市软件和集成电路产业发展专项、新一代信息基础设施建设信息化发展专项等科研任务。2016 年12 月,公司获得“国家科学技术进步奖”特等奖,该奖项是对整个TD-LTE 产业技术创新和重大应用的奖励,公司研发了4G 通信测试关键技术,研制了一系列应用于TD-LTE 产业链的通信测试仪器并实现了产业化,尤其在MIMO 信道模拟、无线空口信号分析和网络优化、终端和基站制造测试等方面有力支撑了TD-LTE 产业发展。

      公司为IMT-2020(5G)推进组成员,全面开展5G 通信测试技术的研究,推出了5G 信号源、5G 信号分析仪、5G 扫频仪、5G 信道模拟器等一系列面向5G 的产品及测试解决方案,核心竞争力不断提升。

    控股股东为上海创远电子,实际控制人为冯跃军与吉红霞夫妇,公司领导层专业背景较强

    创远电子持有公司股份比为31.50%,主营业务为向华为、台积电销售公司所生产的测试仪器。冯跃军与吉红霞直接和间接控制公司股份数量为持股比例为42.09%,拥有计算机通信领域方面的专业背景。公司核心管理层为总裁陈向民等3人,拥有过硬的专业背景,丰富的业内工作和管理经验,对仪器仪表行业内的研发、生产、销售等各方面都有较为深刻的理解和认识能够充分了解和分析市场发展趋势,促进公司稳健发展。

    主营业务分析: 无线通信和射频微波测试仪器为主要产品,在5G 领域可有广泛运用

    自研产品和解决方案为公司的核心主业,公司拥有自主知识产权和相关核心技术,主要包括信号模拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列等系列。当前公司构建了较为完整的无线通信和射频微波测试仪器产品线,在国内市场实现进口替代并出口欧美等海外市场

    公司产品在5G 测试领域运用广泛,举例来看:1)公司扫频仪可在5G 无线网络测试中应用,如对南昌2 号线区域进行5G 基站站点片区扫频测试,2)矢量网络分析仪可在5G 器件制造中应用,如介质滤波器、天线等器件批量生产调试,3)信道模拟器是应用于5G 信道环境模拟的一款无线测量仪表,广泛支持各类MIMO 信道模型为5G 通信系统设备、终端、芯片的研发、生产测试与验证提供逼真的模拟手段。

    此外,公司的贸易业务主要系销售无线通信及射频微波领域其他厂商的设备及组件,作为对现有业务的补充以及对自身产品线的完善,公司能够保持对市场的敏锐性和前瞻性,及时掌握市场及技术的新动态,有利于公司全方位拓展市场。

    公司2019 年主营业务收入总额为2.19 亿元(+2.25%),收入构成相对分散,其中无线网络测试与信道模拟系列0.56亿元(+402.8%,占比25.6%)、矢量网络分析系列0.47 亿元(+96.1%,占比21.4%)、无线电监测与北斗导航测试系列0.38 亿元(-33.54%,占比17.4%)、信号分析与频谱分析系列0.36 亿元(+41.2%,占比16.5%)、信号模拟与信号发生系列0.17 亿元(+22.7%,占比7.95%)、贸易业务收入0.25 亿元(-69.7%,占比11.2%)从2019 年各主营业务毛利润占比来看,无线网络测试与信道模拟系列贡献最大为30.6%,矢量网络分析系列占19.8%、信号分析与频谱分析系列占16.9%、无线电监测与北斗导航测试系列占16.5%、信号模拟与信号发生系列占7.2%,而毛利率较低的贸易业务贡献毛利9.0%。

    公司当前主要客户类型涵盖国内外通信设备厂商、无线电监测及检测机构、射频产品及系统制造企业、国防军工企业、无线通信网络工程服务公司等,合作的公司包括华为、中兴通讯、爱立信、中国移动等知名企业。公司前五大客户主要为国有企业、上市公司及其子公,如中国电子科技集团下属的四创电子、普华软件等

    募投项目:重点提升5G 通信测试技术和毫米波测试技术研发能力,提升产品竞争力

    公司本次拟募集资金1.5 亿元,其中6500 万元将投入5G 测试关键技术与产品开发项目,3500 万元投入毫米波测试关键技术与产品开发项目,5000 万元投入毫米波测试关键技术与产品开发项目。5G 测试关键技术与产品开发项目包含5个子项目,均已取得上海市松江区发展和改革委员会出具的项目备案证明,建设周期为2 年,毫米波测试关键技术与产品开发项目建设周期同样为2 年。本次募投项目的实施对公司研发水平提高,进一步扩大产销规模,抢占市场份额,巩固和提升行业地位起到关键作用。

    投资建议:手握自主创新及核心技术优势,产业政策支持及5G 大规模商业化提供良好成长空间

    公司通过多年深耕,在无线通信和射频微波测试领域形成了较强的独立研发能力,并通过持续的研发投入及参与国家科技重大专项项目,积累了较强的技术优势,产品体现出的优良性能得到了不少知名客户的认可,在产业政策层面,国家提出继续大力推动国产无线通信与射频微波测试仪器行业的发展,而5G 通信产业的商用化加速,对测试设备提出更高要求,为公司募投项目提供了有利的市场化环境。总体来看公司处于前景较大的高新技术领域,具有较强自主创新及核心技术优势,建议持续关注。

    风险提示:研发进程不及预期; 5G 建设推进不及预期,首次发行失败