数据港(603881)：行业景气上行 公司IDC规模增长加速

报告摘要：IDC规模增长加速，充分受益云计算巨头资本开支扩张。2018 年末IT负载68.1MW，2019年末IT负载达到141MW，增加107%，预计2020-2021 年底Ir负载分别较上一年度增加42%、75%。2019年末公司DC折合标准机柜2.8万台，推算2020--2021年末公司折算标准机柜为4.0万台、7万台。2019年末，公司固定资产和在建工程合计规模达到27.74亿元，较2018年末增加78.62%。阿里巴巴未来三年将在数据中心等云基础设施领域投资2000亿元人民币，建立更多数据中心，以扩充现有覆盖全球21个地区的网络。作为在数据中心领域达11年的合作伙伴，公司将充分受益。

    增发加码IDC，偿还银行贷款降低负债率。发布定增预案，募集资金总额不超过人民币17.34 亿元，用于IDC建设及偿还银行贷款。

    募投项目中JN13-B.ZH13-A、云创互通云计算数据中心项目共投资约13亿元，偿还银行贷款52亿元。其中JN13-B和ZH13-A为云计算头部企业定制IDC，云创互通项目为公司布局北京的零售型IDC。

    2019年末资产负债率为70.51%，本次发行后预计公司资产负债率降低至40%左右。当前再融资状态为证监会受理、一次反馈已回复。

    IDC行业景气上行，增速扭转增速放缓趋势。我国公有云市场规模持续扩张，2019达到716亿元，同比增长63.7%，预计2024年将达到2308亿元。IDC作为云计算基础设施，将受益于云计算行业发展。

    2014-2020年，数据中心市场规模持续增加，但趋势放缓，2021 年行业整体增速7年来首次扩大。新增市场规模上2020年行业新增规模接近400亿元，较2019年增加18%；2021 年行业新增规模达到528亿元，较2020年增加33%。

    盈利预测：预计2020-2022年归母净利润为1.21、215、4.03 亿元，EPS为0.58、1.02、1.92元，对应当前股价PE为184.13、103.87.55.42倍，给予“买入”评级，目标价166元，对应市值350亿元。

    风险提示：系统性风险；折旧压力加大。