福莱特(601865)：业绩高增长 下半年玻璃供给偏紧

公司发布2020年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润4.2-4.7亿元，同比增长61%-80%，扣非后归母净利润4.1-4.6 亿元，同比增长74%-95%。二季度预计实现归母净利润2.05亿元-2.55亿元，同比增长35%-68%，环比5%-19%。

    成本持续下降，双玻渗透率提升：公司2019年光伏玻璃销量1.58 亿平，销售均价23.78元平，生产成本16.96元/平。公司安徽1000吨/天低成本大窑炉在2019年4月投产，实际产能发挥在下半年，因此2020年二季度产出与生产成本同比均有改善，二季度产品均价高于去年同期。

    2020年上半年纯碱价格下降20%左右，预计降本贡献接近0.5元平，燃料在公司生产成本中占比40%以上，价格上半年降幅较大，对成本下降贡献显著。目前公司订单结构中2.0nm双玻产品占比提升较快，2.0mm双玻目前具备--定溢价。在成本下降和双玻渗透率提升的情况下，预计公司二季度毛利率接近一季度水平。

    下半年光伏新增需求向好，玻璃产能释放有限：三季度组件龙头企业排产环比提升显著，四季度国内外需求共振有望带动单季度装机至40GW以上，下半年光伏需求向好。受疫情影响光伏玻璃行业产能投放节奏延后，考虑产能爬坡期，下半年实际发挥作用的新增产能在2000吨/天以内，二季度冷修产能在1000 吨/天左右，下半年实际玻璃供给增量有限，三季度起玻璃供给将偏紧。

    光伏玻璃格局向好，龙头进入扩张期：2019年公司产能达到日熔量5400吨/天，市场份额20%以上。公司计划2020-2021年新建产能4400吨/天，2021 年末产能有望达到9800吨/天，市场份额有望进一步提升。

    龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业，光伏玻璃行业格局将持续向好。

    盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为0.54元、0.68 元和0.76元，维持增持评级。

    风险提示：光伏装机需求不及预期，产能释放进度不及预期。