食品饮料行业研究:高端白酒共享茅台红利 食品饮料延续长牛趋势

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:文献 日期:2020-07-02

白酒格局:茅台普五价格上行,打开下方价格空间茅台批价高企:飞天茅台批价由疫情后低点不足2000 元上涨至当前约2400 元,短期批价自高点略有回落,但环比仍保持稳定;五粮液持续对普五挺价:批价上涨至约940 元,公司对传统渠道减量、加大非传统渠道(团购)投放,并开始重视收藏市场,为其他高端品牌和次高端品牌打开价格空间、提供了跟随性涨价的机会。

    终端业务:餐饮宴席恢复稍慢,礼品老酒趋势增强

    我们对近期白酒行业餐饮、宴席、礼品、电商四大消费场景恢复情况进行了梳理,虽然白酒行业动销环比持续改善,但同比来看,实际动销情况远未恢复至去年同期水平,具体情况如下:

    餐饮端:目前餐饮终端消费综合恢复程度大约为6 成;宴席端:受疫情反复影响,宴席恢复仍需观望,随宴席延期时间周期拉长,后续补办几率或有所下降;

    礼品端:根据端午终端动销情况看,礼品场景销售快速增长,高端酒表现尤其突出,确定性仍高;

    电商端:618 线上白酒销售同比增长325%,茅台、五粮液、剑南春继续蝉联前三名。

    新趋势:“买新酒喝老酒”的消费习惯不光在茅台群体中流行,消费者囤酒趋势有所增强,多数消费者开始意识到老酒的价值,主动购买囤货,为名酒需求端提供了新的增长点。

    市场偏好:市场流动性较充裕,食品饮料估值上行

    我们认为,当前市场资金充沛、流动性较充裕,对增长前景明确的白酒龙头公司,或继续推动其估值上升。2010 年以来,中国经济增速持续下行,未来更可能继续逐步下台阶,直至新的潜在增速,10 年期国债利率为代表的资金机会成本也可能持续下行,利好白酒及食品饮料龙头企业,详细逻辑可参考我们此前外发的《冠绝市场,牛市仍长》深度报告。

    投资建议

    当前白酒龙头茅台五粮液批价持续上行,为其他高端品牌和次高端品牌打开价格空间;我们对白酒终端真实业务情况进行了持续跟踪,观察到餐饮、宴席恢复速度稍慢,礼品、电商快速增长,此外囤酒新趋势有所增强、为名酒需求提供新的增长点;市场偏好来看,当前市场资金充沛,有助白酒及食品饮料龙头估值上行。维持洋河股份买入评级、山西汾酒增持评级,建议关注高端龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端龙头古井贡酒、今世缘等。

    风险提示

    宏观经济下行风险;业绩不及预期风险;政策风险;原材料价格上涨风险等。