歌尔股份(002241):上半年业绩快速增长 TWS 维持高景气度

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/彭雾 日期:2020-06-30

  核心观点:

    歌尔股份发布半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润7.6~7.86亿元,同比增长45%~50%。

    TWS 耳机维持高景气度,上半年业绩快速增长。受益于TWS 耳机维持高景气度,公司Q2 TWS 耳机出货量快速成长,同时盈利能力同比改善,对应Q2 单季度归母净利润为4.7~4.9 亿元,同比增长46%~53%。

    歌尔股份:“零件+成品”战略协同效应显著。成品方面:1.公司是TWS耳机的主力供应商之一,将受益于TWS 耳机的出货高成长;2.公司为国际大客户VR 产品提供整机组装服务,有望伴随大客户实现多维成长;3.可穿戴:公司作为watch 产品的ODM 供应商直接受益。零件方面:公司的扬声器、受话器等业务有望提升公司在成品业务的竞争力。

    盈利预测与投资建议。我们看好公司受益于TWS 耳机和VR/AR 业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS 分别为0.63/0.91/1.19 元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为43/29/22 倍,考虑可比公司估值及公司AR/VR 业务的成长性,按照2021 年EPS 给予35 倍PE 估算,合理价值为31.89 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS 耳机渗透率低于预期,VR/AR 业务发展不及预期。