家电行业:注入手机和平板、剥离电视代工 TCL电子开启新分水岭

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王家远 日期:2020-06-30

  投资要点

    TCL 电子6 月29 日晚间公告,母公司TCL 实业将旗下的全资子公司TCL通讯注入TCL 电子,剥离主营电视机代工的茂佳国际,交易完成后获得10 亿元人民币现金净收入。自此,TCL 电子将由过去的主营电视机业务,转变为现在的主营电视机、手机、穿戴设备等消费电子企业。

    拿进来手机、平板,本次资本运作是TCL 电子从母公司TCL 实业,通过收购,获得TCL 通讯100%股权。TCL 通讯,有三大主营业务:手机业务、平板业务、智能连接业务。手机业务有TCL 和Alcatel 两大品牌。

    手机业务在美国排名靠前,2019Q4TCL 通讯的手机业务在全球排名12,在美国、加拿大、澳大利亚全价位排名第4 位,在美国的排名属于中国厂商排名第一。平板业务在美国排名同样靠前,北美安卓市场位居第3 位。

    拿出去电视机代工业务,TCL 电子变成纯自主品牌的消费电子制造商。本次剥离了负责电视机代工OEM 业务的茂佳国际集团,拿出去和拿进来,合计获得10 亿元人民币现金净流入。

    借助TCL 电视机在海外的高品牌知名度、成熟的经销网络,新业务与老业务有很强的协同效应。TCL 电视机出货量目前在全球排名第二位,在美国排名第二位,在美国有全渠道的经销网络。

    2019 年TCL 通讯在海外市场销量为2588 万台,同期TCL 电子在海外的电视机销量为1346 万台,两者有渠道上的互补,借助TCL 电视在海外的口碑、品牌、渠道,TCL 手机和平板也可以借助实现更大的突破。

    投资建议:一、公司在港股上市,估值低,有很强的安全边际。公司1070.HK股价在6 月29 日周一收盘价对应PE TTM 3.5 倍,PB 0.68 倍。二、公司这次公告意味着公司开启新分水岭,从过去主营电视机的公司,变为多元化消费电子企业,并且剥离了代工业务,会提高毛利率、净利率,变身为纯自主品牌的消费电子企业。对标行业内可比的消费电子企业小米集团PE TTM 27 倍,区别在于小米侧重在中国国内市场,TCL 侧重海外尤其美国市场,估值有较大修复空间。三、长远来看,公司未来着力于发展智慧家庭,打通TCL 品牌的手机、平板、可穿戴设备、电视机等不同产品之间互联互通的通道。

      风险提示:手机业务面临激烈的竞争、通讯产品面临差异化竞争、美国市场竞争激烈需要强有力的技术和成本控制