策略周报:中报预告临近 市场迎来业绩“大考”

类别:策略 机构:国金证券股份有限公司 研究员:艾熊峰/魏雪 日期:2020-06-29

  基本结论

    步入7 月,上市公司中报预告将进入密集披露阶段,7 月15 日之前A 股市上市公司中报预告基本会全部披露完毕。具体来说,上交所和深交所对上市公司中报业绩预告的要求有所不同。1)深交所:创业板业绩在7 月15 日之前要全部披露完毕。深圳主板和中小板公司如果业绩波动较大也要在7 月15日之前披露;2)上交所:上海主板公司业绩波动较大的也需要披露业绩预告,但是时间并没有强制规定。

    当前(截止6 月28 日)共有577 家A 股上市公司披露了中报预告,其中主板265 家、中小板162 家、创业板118 家、科创板32 家。从业绩预警类型来看,中报业绩不确定的数量较多有170 家。当前披露中报预告的时间大都在4 月和5 月,在疫情影响之下对中报业绩前瞻难度较大,这也是对中报业绩预期不确定的公司数量较多的原因。但步入7 月,随着业绩预告进入密集披露期,业绩预告的代表性和前瞻性将更为准确。

    中报业绩前瞻:中下游业绩恢复较快,上游业绩仍较疲软。预计2020 年全部A 股和全部A 股(非金融)利润增速为-2%、-8%。就各大板块业绩而言,从工业企业利润数据来看,上游行业(煤炭、有色、钢铁等)企业盈利仍较弱,中游行业(建材、机械、化工等)企业盈利企稳回升,下游行业(食品饮料、医药等)企业盈利明显回升。下游比上游恢复的快是疫情影响下A 股企业业绩的主要特征,其中的原因是随着疫情的缓和恢复最快的应该是下游终端需求,而下游向上游传导的过程存在一定的时滞,此外疫情冲击下上游库存积压明显,对业绩修复也存在一定的拖累。

    当前我们对A 股市场维持相对乐观的观点,其中核心逻辑有三个方面:首先,下半年各类扩大内需政策加速落地,这对于市场风险偏好和企业盈利都有所提振;其次,宽货币和宽信用的流动性环境将逐步得到确认,有利于A股市场估值抬升;最后,以A 股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境,外资流入中国资本市场或是未来1-2 年的趋势。

    我们认为全球资本大幅流入是接下来A 股市场面临的重要边际变化,估值中枢抬升是推动市场上行的核心逻辑之一。全球流动性宽松将持续一段时期,美元或金融新一轮的贬值周期,全球资本将逐步回流新兴市场,A 股作为最大的新兴市场或持续受益。这次全球流动性环境和2008 金融危机期间美联储第一次量化宽松后的情形最为相似,2008 年11 月QE1 之后,美元开启了贬值周期,全球资本风险偏好提升,此前流入美元资产的避险情绪得到扭转,开始持续流入新兴市场,推升新兴市场估值。

    行业配置的三大思路:1)主打内需板块:聚焦消费和基建中供需两端受益的行业,比如消费中的商贸零售、休闲服务、家电、食品饮料等,基建中的建材、建筑、机械等;2)重视外资主要配置的两大方面:一方面是基本面和流动性都比较好的大盘价值股,另一方面是中国A 股市场特有的稀缺标的;3)持续跟踪消费电子和房地产产业链的边际变化:比如苹果手机产业链订单的持续性和房地产调控政策的边际变化。

    风险提示:海外黑天鹅事件(主权评级下调、地缘政治风险等)