信用周报2020年第19期:企业债新品种利好县级城投

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥娟/姚洋/文晨昕/武文凯 日期:2020-06-29

6 月24 日,发改委发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,推出企业债新品种,县城新型城镇化建设专项企业债券是由市场化运营的公司法人主体发行、募集资金主要用于县城(含县级市城区)建设项目的企业债券。本次专项企业债券募投项目应为市场化自主经营的项目,且可产生稳定持续的经营性现金流,重点包括以下项目:1)县城产业平台配套设施建设项目;2)县城智慧化改造建设项目;3)县城新型城镇化其他领域建设项目,征求意见稿中详细的列出了这三类项目的具体内容。

    专项企业债券是发改委最早在2015 年开始推出的创新品种,2015 至2017 年先后推出近十个品种,城市地下综合管廊建设专项债券是发改委推出的第一个企业专项债券品种,后续推出战略性新兴产业专项债券、养老产业专项债券、城市停车场建设专项债券等。截止6 月24 日,存续专项债券295 只,合计规模超2600 亿。

    如果本次征求意见稿能最终落实,一定程度上是放松了县级平台发行企业债的要求,有利于改善县平台的融资格局,利好这类城投。

    产业债策略:新型冠状病毒感染肺炎疫情影响下,外需修复确定性低于内需修复,短期内仍以中高等级为主,票息策略重要性提升,逐步下沉中低等级国企、中国高等级民企。

    城投债策略:当前政策继续利好城投,城投债没有信用风险,未来1-2 个季度城投债预计继续偏强,可继续适度下沉区位,可选择利差处于中间位置的区位,如湖北、河南、山西等地,但建议配置短久期。

    行业景气高频追踪:

    高频追踪:螺纹钢期货价格、LLDPE、PX、LME 铜、LME 锌、波罗的海干散货指数上行;BRENT 原油、丙烯、LME 铅、锌、全国水泥均价、上海出口集装箱运价指数下行;环渤海动力煤、NEWC 动力煤、焦煤坑口价、焦煤车板价、一级冶金焦车板价、一级冶金焦平仓价、钢材综合价格指数、螺纹钢现货价格、WTI 原油、乙烯、苯、乙二醇、尿素、纯碱、LME 铝、铜、铝、铅、中国出口集装箱运价指数持平。

    信用债周度回顾:

    产业债——市场:本周信用利差上行,等级利差微降,期限利差下行。除造纸外,行业利差下行,化工、机场、商贸降幅较大。

    城投债——市场:本周5 年期、10 年期城投债表现好于产业债,其他期限表现与产业债相当,低评级城投债表现好于高评级。

    信用债风险警示:“17 沪华信MTN001”实质违约。