日月股份(603218)：定增加码大型铸件精加工产能 产品附加值提升

　　事件：

    公司于2020 年6 月23 日发布2020 年非公开发行A 股股票预案。公司本次拟非公开发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的30%，即2.23 亿股，募集资金总额预计不超过28 亿元（含本数），募集资金将用于年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目及补充流动资金。

    　　投资要点：

    定增加码大型铸件精加工产能，助力突破产能瓶颈。公司产能利用率饱满，2019 年产能利用率达110%以上。截至2020 年3 月底，公司已形成年产40 万吨铸件的铸造产能规模，年产10 万吨大型铸件精加工能力。2020 年将继续推进年产18 万吨海装关键铸件项目二期8 万吨项目和年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线项目建设。本次非公开发行A 股股票拟募集资金总额不超过28 亿元（含本数），其中21.6 亿元用于年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目（项目建设期为3 年），项目投产后将进一步弥补公司的大型铸件精加工能力缺口。

    风电处于抢装周期，风机大型化带动铸件向大型化发展。2021 年之前我国风电抢装逻辑确定，我们预计2020-2021 年，我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。其中，海上风电新增装机分别有望达到4GW、5GW。《全国海洋经济发展“十三五”规划》明确要求加强5MW、6MW 及以上大功率海上风电设备研制。风电机组大型化发展趋势的加快，预示着风电设备行业将面临着良好的结构性机会，将直接带动包括铸件在内的风电零部件行业加快大功率零部件产业化的步伐。

    产品附加值提升推动整体盈利能力提升。公司2019 年实现销量33.16 万吨，同比增长33.89%，实现产量33.25 万吨，同比增长29.05%，大型化风电产品和高附加值产品订单比重不断提升。2019 年、2020Q1 公司毛利率分别为25.21%、26.31%，同比分别提升3.82、3.78 个百分点。未来随着大型铸件精加工产能的进一步投放，公司整体盈利能力有望进一步提升。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是受益国内外需求提升的全球风电铸件龙头，并处于量价齐升的上升周期。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为7.51、9.16、11.24 亿元；对应EPS 分别为1.01、1.23 和1.51 元/股，对应估值分别为17 倍、14 倍和11 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：风电新增装机需求不及预期；公司铸件产能投产进度不及预期。