钢铁行业投资策略报告：重视地产弹性空间和基建加速修复

　　核心观点：

    　　20H1 二级市场表现回顾：2020 年至今申万钢铁指数累计跌10.77%，跑输沪深300 指数9.39PCT，申万钢铁板块仅5 家钢企获正收益且跑赢沪深300 指数，占比15%。

    　　普钢：重视地产弹性空间和基建加速修复，钢价、盈利均稳中偏弱。

    　　（1）需求：预计20H2 钢铁需求环比上半年明显改善、同比相对稳定。

    　　房地产延续中央以稳为主政策基调，预计房屋新开工环比明显改善、同比稳中放缓，“因城施策”增强弹性空间。积极的财政政策支撑基建投资增速加速向上修复，基建用钢稳中有升。制造业固定资产投资增速稳中放缓，工程机械需求增速有望稳中有升，汽车需求环比明显改善、同比增速稳中有降。（2）供给：预计20H2 产能置换集中落地提高供给弹性，粗钢产量稳中有升。产能置换项目集中于20 年12 月份投产、对年内粗钢产量提升有限，并购重组加速将提升行业集中度，钢铁供给稳中有升，库存持续去化、但或仍处历史高位。（3）成本：

    　　预计20H2 全球铁矿石供需稳中偏弱、价格中枢或稳中回落，焦炭价格偏弱，废钢价格偏强。预计20H2 铁矿石价格供需格局稳中偏弱、价格中枢将稳中回落；焦炭供需增速均较20H1 提升，供需格局相对偏弱、价格偏弱；废钢供给扩张、需求稳中偏强，价格偏强。（4）钢价与盈利：预计20H2 钢价偏弱，成本有所下降，钢材盈利环比20H1改善但偏弱。综合钢铁和主要原材料供需变化，预计20H2 主要钢材品种吨钢毛利环比20H1 改善但仍偏弱。钢铁板块估值处历史低位，盈利环比上半年改善有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性、历史分红较好的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。

    　　特钢：供需相对稳定，建议关注结构高端、产能扩张的特钢龙头，高温合金细分领域。长周期看，鼓励性政策、工业高端化支撑特钢需求提升。20H2 制造业固定资产投资增速稳中放缓，工程机械需求增速稳中有升、汽车需求增速稳中有降，但特钢周期较弱，盈利韧性较强。

    　　关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域：ST 抚钢、钢研高纳。

    　　深加工：短期油价波动不改我国中长期油气投资需求中期增长趋势。

    　　短期来看，“三桶油”2020 年资本开支增速放缓，钢管需求边际下降；中期来看，疫情过后,随着油气行业增产上储“七年行动计划”逐步落实,油气投资支出有望逐步回升，关注：久立特材、常宝股份等。

    　　风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展