赛腾股份(603283)：长风破浪会有时 并购OPTIMA再扬帆

投资摘要：

    公司主要从事自动化生产设备的研发、设计和生产，产品和服务涉及消费电子、汽车（新能源汽车）、半导体及锂电池等业务领域。我们看好赛腾股份主要基于以下几个原因：

    收购硅片检测设备公司optima 进入半导体设备领域，下游客户包含三星、台积电及SK 海力士等国际巨头。公司以现金方式购买Kemet Japan 株式会社持有的日本Optima 株式会社67.53%股权，optima 是硅片检测领域的知名企业，下游客户包含三星、台积电、SK 海力士等国际巨头。目前optima主要客户在海外，几家国际巨头销售额占公司营收比例达30%~50%。

    Optima 收购完成，将开启国内客户的拓展，以optima 的技术实力，我们预计国内客户的拓展会比较顺利。

    公司自动化设备业务满负荷生产，业务有望保持高速增长。公司原有自动化设备业务绑定苹果供应链，虽然目前受疫情影响，消费电子整体预期下降，但根据我们跟公司交流情况来看，公司自动化设备业务目前处于满负荷生产状态，业绩有望保持高速增长。

    国内晶圆厂产能的大幅提升，将增加对晶圆检测设备的需求。根据SEMI 的统计数据，2017-2020 年间，全球将有62 座新晶圆厂投产，其中26 座坐落中国大陆，占总数的42%。国内晶圆厂的大量投产，晶圆检测设备的需求将迎来高速增长期。特别是在中美贸易摩擦的大背景下，optima 国内客户拓展可能超预期。

    晶圆检测市场空间大：根据SEMI 的统计数据，2018 年工艺控制检测设备约占晶圆厂制造设备总额的10%。2018 年全球半导体设备销售额达645 亿美元，前道量测/检测设备的全球销售额也达到64.5 亿美元，预计检测设备市场规模约40 亿美金。

    投资建议：optima 收购成为国内企业后，将开启国内客户的拓展，公司有望实现高速增长。我们预计optima 2020-2022 年实现净利润分别为3500 万元、6000 万元元和9500 万元。不包含optima，预计公司20-22 年EPS 为1.06/1.53/2 元，PE 为34/24/18，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情影响大于预期；下游需求低于预期；客户拓展进度低于预期。