食品饮料行业周报：地产酒仍在复苏期 燕麦“小而美”值得关注

　　核心观点：地产酒二季度回款承压，重视西麦食品长期价值徽酒主流消费价格带正在由100 元价格带向200 元跃迁，疫情短期扰动长期不改变升级趋势，古井贡8 年、口子窖10 年等均会享受升级红利。安徽地产酒受疫情影响，目前终端动销有回暖，经销商处于消化春节库存阶段，暂无明显回款动作。消化库存仍是二季度主要任务，预计6 月底将有新增回款。估计2020Q2 多数地产酒公司报表增速可能仍下滑，但环比一季度降幅应有收窄。2020H2 的升学宴以及中秋国庆节日将是重要观测时点，奠定酒企全年业绩基础。预计中秋节可能带动白酒消费出现高潮，多数白酒上市公司应可达成全年目标。我们推荐全年业绩稳定性强的贵州茅台与五粮液，同时也建议关注还在调整时期，估值处于低位的洋河股份。

    　　燕麦属于典型“小而美”行业，市场规模小，其健康安全的诉求符合消费升级发展趋势。国内人均消费量与消费金额均显著低于日本及香港，未来有较大成长空间。其中冷食麦片自2018 年以来出现爆发式增长，其休闲食品属性与年轻消费者定位使得许多网红品牌依靠线上渠道快速成长。西麦食品优势在于具有扎实的线下渠道基础及品牌知名度，在立足于线下的基础上开拓线上市场进军冷食麦片领域，实现渠道与消费者定位的双转型。我们看好燕麦市场的发展，建议重点关注西麦食品。

    　　推荐组合：贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

    　　（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，经销商已开始三季度打款。同时直销渠道中已增加KA 商超数量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。（2）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。

    　　（3）涪陵榨菜动销情况良好，目前订单充足，渠道库存仍处低位。考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用，预计营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好，新品节奏可能延后，但2020 年增长确定性仍强。

    　　板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

    　　5 月25 日- 5 月29 日，食品饮料指数涨幅为4.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300 约2.9 pct，子行业中黄酒（14.1%）、食品综合（7.8%）、其他酒类（7.1%）涨幅领先。古越龙山公告拟引入乐百氏做为战略投资者，本周大涨带动黄酒板块整体走高。个股方面，科迪乳业、金徽酒、有友食品等涨幅领先；安记食品、海欣食品、古井贡酒等跌幅居前。

    　　重点新闻：剑南春·南极之心2020 限定版升级上市，售价1314 元/瓶5 月25 日，剑南春·南极之心2020 限定版升级上市，售价1314 元/瓶、限量售卖3344瓶，目前预售通道已开启（来源于酒说)。

    　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。