煤炭开采行业周报:港口煤价延续稳中有升 焦炭价格再提涨50元/吨 板块低估值值得关注

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏/宋炜 日期:2020-05-31

  核心观点:

    市场动态:秦港动力煤价延续小幅上涨,焦炭价格普遍落实第3 轮提涨50 元/吨。

      动力煤:本周港口市场煤价延续小幅上涨,产地方面由于近期供给偏紧,销售也明显改善,煤价延续上涨。需求方面,5 月以来电厂日耗同比显著增加,其中六大电厂日耗5 月至今同比增长14%(2-4 月日耗同比下降约22%、21%和10%),本周由于南方地区雨水增加、气温回落,六大电厂负荷环比上周下降约5.4%至64.4 万吨;而供给端,4 月全国原煤产量3.2 亿吨,环比下降约4.5%,本周两会结束,大秦线也提前完成检修,港口调入相比较前期有所提升;进口煤方面,1-4月全国累计进口煤炭1.27 亿吨,同比增长26.9%,4 月单月进口3095 万吨,环比增长约11%,由于近期进口政策持续偏紧,预计5 月以后进口保持低位。总体来看,5 月以来煤炭供需明显改善,虽然本周环比回落,但同比仍维持较高增速,后期6-8 月将迎来夏季需求旺季,而目前港口和电厂库存处于偏低水平,其中秦港库存降至400 万吨以下,六大电厂和重点电厂库存相比去年同期低约10%以上,后期补库需求有望逐步释放,预计短期煤价有望延续稳中有升。

      冶金煤和焦炭:近期焦煤喷吹煤价逐步企稳,目前下游钢焦企业开工水平较高,焦炭价格也在连续提涨,采购积极性有所提升,而供给端,两会结束后,前期受影响煤矿陆续复工,进口方面,目前澳煤进口通关难度加大,预计随着供需改善,煤价有望企稳回升。焦炭方面,本周主产地焦炭价格普遍落实第3 轮提涨50 元/吨,5 月以来累计上涨150 元/吨。近期下游钢厂高炉开工率上升至70.6%,下游采购较积极,样本焦化厂焦炭库存持续回落。总体来看,近期焦炭供需仍处于偏紧状态,后期受益于山东和河北地区去产能、限产带来的产量压减,预计焦炭价格也有望延续稳中有升。

    每周动态观点:港口煤价延续稳中有升,焦炭价格再提涨50 元/吨,板块低估值值得关注。本周煤炭开采III 指数上升1.7%,跑赢沪深300 指数0.6 个百分点。煤炭市场方面,5 月中旬以来,由于供需明显改善,特别是下游电厂耗煤持续好于预期,国内港口煤价底部回升79 元/吨,目前秦港5500 大卡动力煤最新报价543 元/吨。此外,近期焦煤价格逐步企稳,焦炭价格连续提涨3 轮,累计上涨150 元/吨。后期,6-8 月旺季逐步来临,预计煤炭供需将整体维持稳中偏紧的态势,煤价有望延续平稳上涨。

      我们认为,2020 年以来,煤价中枢有所下行,年初以来港口5500 大卡市场价平均为531 元/吨,相比去年全年587 元/吨回落约10%,前期由于疫情影响需求回落市场普遍较为悲观,但5 月以来受益于耗煤需求提升、产量缩减、进口煤下降,煤价从底部464 元/吨快速回升至543 元/吨,已超过年度长协价格水平,煤价短期涨幅好于市场预期,悲观情绪明显缓解。而股价方面,年初以来煤炭板块跌幅达到15.7%,排名所有行业倒数第二,估值也大幅回落,疫情对需求影响以及油价的大幅下跌成为板块低迷的主要原因。我们认为,目前行业估值处于历史最低点,随着供需格局改善,煤价和油价企稳回升,预计行业估值有望回升(目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到5-8%。行业PB(LF)下降至0.87 倍,上一轮最低点2014/3/10 为0.99 倍)。重点看好公司包括陕西煤业、平煤股份、兖州煤业、西山煤电、潞安环能和部分央企龙头等。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。