美亚柏科(300188)首次覆盖报告:电子取证行业龙头 公安大数据平台研发积累释放规模效应

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/安鹏 日期:2020-05-29

  美亚柏科:电子取证行业龙头,公安大数据信息化先行者。公司致力于为国内各级司法机关和行政执法部门实现社会治理和政务信息化服务,提供电子数据取证设备及网络信息安全解决方案。公司已形成包括电子数据取证、大数据信息化产品、网络空间安全及专项执法装备“四大产品”体系,其中电子取证业务是公司收入贡献助力,大数据信息化平台业务成为业绩主要驱动力。引入国投智能做战略股东,依托央企资源公司综合竞争实力将得到进一步增强,带来更多成长空间。

      电子取证进入3.0 时代,取证龙头跨行业扩张。政策支撑电子数据取证逐渐成为信息时代的证据之王,公安推动全国电子物证实验室建设。云计算、物联网、人工智能技术和产业飞速发展,对电子数据取证提出了更高的要求。

      电子取证进入3.0 时代。2018 年美亚柏科市场份额达到 42%,龙头地位稳固,同时公司具备电子取证实验室全面产品线,立足云计算、物联网,保持产品领先优势。公司电子取证业务下游有望跨行业扩张。我们认为未来公司电子取证将跨行业扩张:(1)跨警种;(2)跨机关,逐步扩张到行政执法机关的税务局、市场监督局、海关、证监、军队以及企事业单位;(3)向企业端扩张,存证云客户群体已涵盖银行、互联网、互联网金融、传统制造、科技等行业。

      大数据信息化平台需求强劲,多年研发积累释放规模优势。公安部成立全国公安大数据工作领导小组,公安大数据要做到1)技术融合、2)业务融合和3)视频大数据、网络大数据和各业务警种数据全面融合,公安大数据信息化平台需求强劲。作为特殊的专网,公安的IT 系统尤为复杂,庞大的数据积累和多状况的业务系统,烟囱式垂直应用众多,业务壁垒极高。公司参与国家重要行业的大数据标准制定,通过大数据信息化平台,协助客户打破各警种信息化建设的烟囱,实现数据的深度融合,技术研发致力于模块化与快速部署,公司2019 年研发费用为2.93 亿元,同比增长22.5%,研发费用持续加速增长。由于大数据平台的模块化、组件化研发,多年研发积累大大提高了大数据模块的复用能力跟通用率。大数据信息化产品的规模优势将逐步得到体现。行业扩展在多警种、监察委、司法部多部门发力。同时,公司具备资质优势,国投控股后央企背景强化拿单能力。

      首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年将实现收入27.83、37.04、49.37 亿元,同比增长34.6%、33.1%、33.3%,实现归母净利润4.89、7.02、9.92 亿元,同比增长68.8%、43.6%、41.3%。考虑到公司在电子取证行业的龙头地位,以及大数据信息平台的优势卡位及产品布局,参考可比公司估值,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:机构调整影响延续;公安信息化进程不及预期;关键假设可能存在误差的风险。