石化行业周报:国内需求逐步恢复 化工行业开工率提升、库存下降

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆 日期:2020-05-29

  化工品开工率普遍提升。随着国内复工复产推进,国内化工品开工率普遍提升。根据我们统计的94种化工品开工率,76种产品4月平均开工率较2月已有所回升。4月,山东地炼、PTA、顺酐、草甘膦、涤纶短纤等开工率环比提升较为明显,开工率环比提升在10个百分点以上。

      4月多数化工品去库存。根据我们统计的62种产品库存,47种产品4月库存环比有所下降。其中,具有防护需求的聚丙烯、涤纶短纤,以及丙二醇、DMF、聚酯切片、碳酸二甲酯、顺酐、沥青、聚羧酸减水剂单体等产品库存下降明显,4月库存环比降幅40%以上,已接近或低于去年同期水平。

      烯烃库存压力相对较小,聚酯产业链面临一定库存压力。从当前化工品整体库存看,烯烃(聚乙烯、聚丙烯)库存压力较小,4月底库存已低于去年同期水平。聚酯产业链由于下游纺织服装外需影响较大,PTA-涤纶长丝整体面临一定库存压力,4月底库存高于去年同期30%以上。具有防护需求的涤纶短纤、FDY等部分品种需求具有一定支撑。

      成品油:国内炼厂开工率提升,库存下降。一季度,受国内公共卫生事件影响,国内成品油需求大幅下滑。1Q20,全国原油加工量1.49亿吨,同比下滑4.05%;成品油产量7633万吨,同比下滑14.62%。3月后,随着复工复产逐步推进,成品油需求逐步恢复,其中柴油需求率先恢复,煤油恢复速度较慢。3月,全国柴油、汽油、煤油产量分别为1238万吨、943万吨、288万吨,分别同比下滑10%、22%、32%。4月,国内炼厂开工率进一步提升。根据卓创资讯,截至4月底,国内主营炼厂开工负荷68.06%,较3月底提升7.83个百分点;山东地炼开工负荷73.12%,较3月底提升11.3个百分点,达历史高峰。

      投资建议。油价下跌、需求回落使得一季度石化行业盈利出现较大回落;二季度油价低位震荡、国内需求恢复将有助于行业盈利环比改善。未来油价反弹,石化行业有着较强的业绩弹性。建议关注既有业绩又有弹性的卫星石化、恒力石化、恒逸石化等民营炼化;关注估值低且业绩有望逐步改善的中国石化、中国石油、上海石化等主营炼厂;关注油价反弹业绩弹性大的中海油服、海油工程、杰瑞股份等油服公司。

      风险提示。原油价格回落,原油需求大幅回落,下游需求不及预期等。