石化行业周报:减产协议正式执行 关注减产和需求变化

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆 日期:2020-05-29

  核心观点:5月起OPEC+减产协议正式执行,第一阶段减产规模970万桶/天,沙特、阿联酋、科威特宣布额外减产118万桶/天,叠加协议外其他国家宣布的减产计划,IEA预计5月全球原油产量减少1200万桶/天。供给压力有望缓解,但相比IEA、EIA对于5月份平均2072万桶/天的需求降幅预期,我们认为短期供需矛盾仍在,期待后续需求回升,带动油价反弹。

      需求:有望逐步改善,但短期压力仍在。根据IEA、OPEC、EIA发布的最新一期原油月报,三大国际机构对2020年全年及二季度的原油需求增速预期趋于一致。从三大机构预测的平均值看,预计2020年全球原油需求同比下降860万桶/天,其中二季度同比下滑1864万桶/天。根据IEA、EIA预测,5月原油需求有望环比改善,但短期压力仍在,预计5月平均同比下降2072万桶/天。

      5月OPEC+减产协议正式执行。4月12日OPEC+达成减产协议。减产协议以2018年10月产量为基准(沙特、俄罗斯以1100万桶/天为基准),减产分三阶段:(1)2020年5-6月减产970万桶/天;(2)2020年7月-2020年12月,减产770万桶/天;(3)2021年1月-2022年4月,减产580万桶/天。5月12日,沙特、阿联酋、科威特宣布从6月起分别额外增加减产100万桶/天、10万桶/天、8万桶/天。

      减产协议外其他部分产油国宣布减产。根据OPEC 5月月报,为应对全球原油需求下滑、库容紧张、低油价等状况,截至2020年5月6日,非OPEC+产油国已经宣布360万桶/天的减产计划。其中,美国原油生产商二季度计划减产150万桶/天以上。

      短期供给压力有望缓解,但供需矛盾仍在,期待后续需求改善。根据IEA预计,在OPEC+减产执行及其他产油国减产的支撑下,预计5月全球原油供给减少1200万桶/天。供给压力虽有望缓解,但相比IEA、EIA对于5月份平均2072万桶/天的需求降幅预期,我们认为短期供需矛盾仍在,期待后续需求回升,带动油价反弹。

      投资建议。未来油价反弹,石化行业有着较强的业绩弹性。建议关注既有业绩又有弹性的卫星石化、恒力石化、恒逸石化等民营炼化;关注估值低且业绩有望逐步改善的中国石化、中国石油、上海石化等主营炼厂;关注油价反弹业绩弹性大的中海油服、海油工程、杰瑞股份等油服公司。

      风险提示。原油价格回落,原油需求大幅回落,产油国态度变化等。