A股市场观察:闭幕记者会再次确认政策松取向 关注金融补涨空间

类别:策略 机构:光大证券股份有限公司 研究员:谢超/李瑾 日期:2020-05-28

  市场表现:今日市场延续震荡走势,截至收盘,上证综指上涨0.33%,沪深300 上涨0.29%,创业板指下跌0.80%,上证50 指数上涨0.51%,中证500 指数下跌0.16%,万得全A 上涨0.05%。行业层面,金融板块领涨市场,医药、农林牧渔回调,涨跌幅前三名的行业是综合金融(+1.57%)、非银行金融(+1.41%)和有色金属(+1.39%),涨跌幅后三名的行业是农林牧渔(-1.57%)、医药(-1.18%)、电力设备及新能源 (-0.70%)。

      两市成交额仍维持在较低水平,全天共成交5783 亿元(前值5732 亿元),陆股通北向资金今日净流入28.18 亿元(前值净流入12.88 亿元)。

      市场点评:

      盘面上看,今日金融板块领涨市场,究其原因,一方面金融板块的集体上涨受到了金融委办公室发布11 条金融改革措施消息的刺激,另一方面,在M2 快速增长的背景下,金融板块存在补涨需要。我们对各一级行业指数对上证综指和M2 进行对数回归,以观察在剔除掉市场的系统性影响之后,各行业对货币供给的弹性。研究结果表明,在剔除掉市场的系统性影响之后,对M2 的弹性大于等于0.5 的一级行业主要有:家电、医药、食品饮料、电子、计算机、消费者服务、汽车、通信、农林牧渔、建材、国防军工等11 个行业,上述行业基本上集中在消费和科创领域。结合本轮货币扩张以来各行业的涨幅来看,家电、电子、汽车等可能有补涨机会,银行、非银金融、有色、石油石化或有超跌反弹的可能。

      消息层面,5 月28 日,国务院总理李克强在出席记者会并回答中外记者提问时表示,“我们还留有政策空间,不管是财政、金融、社保都有储备,可以及时出台新的政策,而且不会犹豫,保持中国经济的稳定运行至关重要。”总理的发言再次向市场释放了政策宽松的信号。正如我们在政府工作报告点评中所提到的一样,虽然政府工作报告未设定今年的经济增长目标,但其同时也明确提出,稳健的货币政策将更加灵活适度,央行将综合运用、创新多种货币政策工具,确保流动性合理充裕,保持广义货币M2 和社会融资规模增速明显高于去年。在通胀压力逐渐缓解、就业压力维持在高位的背景下,未来政策宽松仍是大概率事件,政策不具备大幅收紧的可能性。而近期央行行长易纲的有关表态以及央行连续三日通过逆回购操作向市场释放流动性的行为则进一步验证了我们的判断。

      展望后市,在政策方向和基调已基本确立的情况下,后期市场关注重心将转向经济复苏和企业盈利恢复,配置上,建议重点关注处于盈利恢复的行业:(1)必需消费估值已在历史高位,性价比有所下降,汽车等可选消费或有更大的收益空间。(2)市场风险溢价已有见顶迹象,未来政策取向仍将偏松,科技股最差的时期已经过去,4 月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资同比增速强于整个制造业,短期外部因素扰动导致风险偏好下降可能带来中期配置机会。(3)基建投资处于恢复状态,可增加对受益的建材、化工和机械等周期中游行业的关注。

      风险提示:疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。