《总侃科技》系列报告：哪些科技股破了2015年新高？

　　报告要点

    　　《总侃科技》系列，从总量看科技

    　　《总侃科技》随笔系列报告，我们希望通过总量自上而下的视角来对科技板块的发展进行梳理，进一步探寻总量层面以及产业比较层面的逻辑思维。

    　　经历了2013-2015 年的科技股大牛市后，伴随着再融资政策收紧以及去杠杆后，多数科技股已经开始淡出公众视线，但依然不乏部分标的穿越牛熊，甚至再次突破了2015 年牛市的历史最高点，本文我们将针对此点进行分析总结。

    　　破新高个股的超额收益与稳定性如何

    　　对硬件科技品而言，产品周期对其需求侧的弹性影响至关重要，供给侧竞争格局加速了行业内分化的节奏。数据佐证：电子中破新高个股所属细分行业门类较多，但能连续稳定超额的占比较少。对软件科技品而言，在产品周期近些年迭代速度并不快的背景下，供给侧竞争格局已有显著改善的细分行业，龙头超额收益的稳定性显著增强。数据作证：计算机+传媒行业，虽然破新高个股低于电子行业，但细分行业门类较少，且连续稳定超额的占比较高。

    　　结合股价表现特征，来看谁是科技王者

    　　观察13 只持续三年跑赢行业指数的TMT 个股，同样考虑个股年度波动率及相对沪深300 年度最大回撤，电子行业的立讯精密和生益科技的特征表现遥遥领先。前文中提到，产品周期使得硬件科技品需求侧波动大，进而导致超额收益的连续性很差。但立讯精密和生益科技的风险收益特征表现，反而是软件科技股中优质标的所无法匹敌的。

    　　或许硬件科技股与部分周期股存在一定相似之处：1）高波动、高弹性、高回撤是大部分标的的共性，无法规避；2）但板块中也能涌现出“扁平周期”的优秀企业，硬件科技股中平台型企业的崛起；3）重资产的特征，导致护城河一旦持续积累，竞争对手除非在技术上弯道超车，否则在同一条赛道上或难以赶超。

    　　当然，硬件科技股与周期股的不同之处在于：1）全球数字化时代持续演进，对数据链的需求持续上行，硬件科技行业的需求侧波动向上；2）技术壁垒高、储备多的优秀企业，其产业链及产品线的外延性更强，周期品龙头中可能仅大化工企业可对比。