保险行业4月月报:寿险同比增速跃升至+19% 产险+12%、与上月增速基本持平

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/李芳洲 日期:2020-05-27

  投资要点:4月保 费回暖趋势延续。继3月单月人身险原保费同比增速转正后,4 月同比增速升至+19%。4 月健康险+16.4%,增速较3月小幅下降,看好二季度低基数下健康险及寿险总保费增速实现较高水平。产险保费同比+12%,增速与上月基本持平。估值仍低,维持“优于大市”评级。

      2020 年1-4 月原保费同比+4%;4 月单月原保费同比大幅+19%。1)1-4 月人身险规模保费19100 亿元,同比-6%,原保费15110 亿元,同比+4%。4 月单月人身险原保费规模达2016 亿元,同比+19%,较3 月同比增速3%大幅上升,保费持续回暖。2)1-4 月保户投资新增交费(万能险为主)同比-38%、投连险同比-9%;其中4 月保户投资新增交费同比-16%、较3 月的同比+9%有所下降;4 月投连险同比-34%、3 月同比-32%。3)我们认为保费大幅回暖原因包括:

      ①伴随全面复工,线下代理展业恢复正常,四五联动等营销策略有序推进,新单销售明显改善。我们预计多数上市寿险公司4 月新单保费同比显著正增长。

      ②健康险稳定增长,持续拉动保费增速。4 月单月健康险保费同比+16.43%,较3 月-4.5pct;1-4 月健康险保费同比+20.5%。继重疾定义、重疾发病率修订陆续征求意见后,银保监会发布了《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》,人保健康已在支付宝上线终身保证续保、费率可调的癌症医疗险。我们预计,政策鼓励下,一方面,健康险产品定价将更为合理,另一方面,产品保障责任在合理化的基础上整体有所提升,新产品有望陆续推出,有利于险企抓住保费复苏契机、于二季度加大对健康险的销售力度,商业健康险将加速成为中国特色医疗保障体系的重要组成部分。③受2019 开门红致二季度保费基数较低影响,2020 二季度保费增速有望维持高水平。

      2020 年1-4 月产险保费同比+6%;4 月单月环比-15%,同比+12%,我们预计车险及非车险增速均较好。1)2020 年1-4 月产险公司保费达4776 亿元,同比+6%。4 月单月产险公司保费达1175 亿元,同比+12%,与3 月同比增速基本持平。人保财险、平安产险、太保产险4 月单月保费同比增速分别为+7.2%、+21%、+14.8%,延续了3 月同比正增长的趋势。2)我们预计车险及非车险增速均有所提升。我们认为车险销售回暖或与以下原因有关:①乘用车销量显著回暖。4 月乘用车销售达到153.6 万辆,环比增长45.6%;②上年同期部分龙头险企分支机构违反“报行合一”受到处罚、新业务暂停,致保费基数较低。

      以平安为例,黑龙江绥化、四川广安等中心支公司被当地监管分别自19 年3 月19 日、3 月1 日起暂停车险业务。③一季度受疫情影响延期续保的保单逐步恢复保费缴纳。而非车险方面,我们预计增速回暖主要是由于4 月以来伴随全面复工,企财险、工程险等前期需求滞后的险种已出现保费回补,且健康险业务继续维持较高增速。

      2020 年4 月末行业投资资产规模达19.61 万亿元,较2019 年12 月末+5.8%。

      银行存款\债券\股票和基金\非标等分别占比14.3%\34.2%\13.6%\37.9%。股票和基金4 月末占比较19 年12 月末+0.4pct,债券-0.3pct,银行存款+0.7pct,非标-0.8pct。

      保险行业估值较低,“优于大市”评级。我们预计二季度全面复工后,险企在产品升级、费用投放等营销活动方面持续发力,新单保费和NBV 增速有望较一季度明显提升。2020 年5 月26 日上市险企股价对应2020E P/EV 仅为0.55-0.90倍,估值仍低,安全边际高。公司推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等。

      风险提示:长端利率趋势性下行;保障型增速明显放缓。