特斯拉产业链点评：磷酸铁锂提升MODEL3性价比 MODELY产线建设超预期

　　事件：

    　　1） 工信部公示第333 批机动车生产目录，配套LFP 电池的特斯拉Model3 正式亮相。

    　　2） 特斯拉上海工厂Model Y 车间目前已经进入铺设屋顶阶段，预期交付时间可能会提前。

    　　投资要点：

    　　LFP 电池正式配套Model 3。5 月22 日LFP 版 Model 3 进入新车申报目录，电池系统生产企业为特斯拉（上海）有限公司。根据工信部披露信息，车身长宽高分别为4694/1850/1443 毫米，轴距为2875 毫米，电动机型号为3D1，最大功率为275 马力，最高车速225km/h，均与现有车型保持一致。新车整备质量1745kg 相比标准续航版质量增加131kg，与现有长续航版相同。LFP 电池预期将进一步推动国产特斯拉性价比提升:

    　　CTP 助力LFP 高续航，彰显性价比优势。根据此前特斯拉与宁德时代的合作协议，后者将为特斯拉供应两年的动力电池，从今年 7 月1 日开始执行，因此新版本电池供应商可以基本确认为宁德时代。

    　　基于以下两点原因预期电池大概率应用 CTP 技术：1）保证续航，按照目前LFP 电池与三元电池的密度差，在特斯拉现有车身空间内，普通铁锂电池难以达到超过400km 续航里程，里程焦虑会直接影响驾乘感受；2）提升价格优势：应用LFP 电池的核心在于通过产品降本来获取价格优势，现有补贴政策下，应用CTP 技术才能使LFP电池能量密度保持在 140~160Wh/kg 间，以确保拿到与当前标准续航版相同的 0.9 倍调整系数（单车补贴2.03 万元），产品降本的同时应用CTP 保证补贴能进一步提升价格优势。

    　　预期8 月交付，带动出货量持续提升。从整备质量和能量密度两方面来推测，新车型的带电量预期高于标准续航版，低于长续航版，补贴后售价可能会下探至25 万元以下，较目前标准续航版27.2 万元售价优势明显。工信部常规申报窗口期在2~3 个月，LFP 版本Model 3 预计或将约在8 月份上市，届时高性价比产品有望带动交付量步入上升通道。

    　　Model Y 产线建设提速，或续力Model3 成电动SUV 爆款。特斯拉上海工厂在5 月初已经引入Model Y 生产线，目前Model Y 厂房已进入铺设屋顶阶段，首批Model Y 交付时间可能较原计划2021 年提前。产品方面，Model Y 在引入新的热泵系统后，车辆能够在重量减轻10%的前提下达到和Model 3 同样的EPA 续航里程，生产周期也大幅缩短。市场方面，从Model 3 接棒Model S 进军入门级电动轿跑市场的交付潮来看，Model Y 有望复制这一模式接棒Model X全面打开电动SUV 市场，同时受益于消费升级驱动下豪华SUV 车型在中国市场渗透率持续提升，Model Y 有望成为续力Model 3 的爆款车型。基于国产Model 3 及未来Model Y 的零部件国产化率持续提升，将给国内产业链头部企业带来非常好的发展机遇。

    　　投资建议：在特斯拉引领电动车全球电动化背景下，叠加BBAW 强力加码以及国内龙头加持，行业将迎来中长期向上。我们认为当下行业仍处于中长期相对底部区域，维持新能源汽车行业“推荐”评级。

    　　建议布局主线全球和/或海外供应链细分龙头：宁德时代（动力电池）、恩捷股份（湿法隔膜）、璞泰莱（负极）、亿纬锂能（动力电池）、拓普集团（轻量化）、三花智控（热管理）、新宙邦（电解液）、科达利（电池结构件）、赣锋锂业（氢氧化锂）、先导智能（锂电设备）、当升科技（正极材料）等。同时建议关注其他细分龙头：比亚迪、天赐材料、华友钴业、星源材质、寒锐钴业、多氟多、杉杉股份、嘉元科技、天奈科技等。同时建议关注直接受益于特斯拉配套LFP 电池的正极材料企业：德方纳米、湘潭电化。

    　　风险提示：政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格低于预期；大盘系统性风险。