策略周报:趋势未改 看好进击行情展开

类别:策略 机构:华创证券有限责任公司 研究员:周隆刚/刘阳 日期:2020-05-25

核心观点:流动性充裕与经济改善短期节奏有所弱化,但趋势并未改变,两会增强市场对这一格局延续的信心,有望驱动风险偏好修复进程的重启。从结构上看,看好风险偏好高弹性的新能源+5G 新基建,政策发力+经济改善利好的银行、建筑建材、家电、汽车行业板块。

    经济修复是市场关注重点,短期经济数据不必过分忧虑

    投资者关注重点仍在经济修复以及疫情可能的反复方面,从资本市场表现来看,经济修复对于市场引导作用有所增强。1)美国每日新增确诊病例自4 月5 日见顶后,直至5 月22 日每日新增病例持续在2 万至3 万的高位区间。5月23 日,美国新增病例2930 人,前值24157 人,创3 月18 日以来单日新低。

    截至5 月20 日,美国此前所有采取居家隔离或避难政策的州均放松了限制政策。随着疫情状况的好转和复工进程的推进,后续经济动能有望出现加速改善。

    2)近期欧元区主要经济体均出现经济修复性改善,PMI 出现反弹。5 月,欧元区制造业PMI 为39.5,前值33.4;英国制造业PMI 为40.6,前值32.6;德国制造业PMI 为36.8,前值34.5;美国制造业PMI 为39.8,前值36.1。一定程度上体现了欧元区疫情发展放缓,经济复工推进下出现的积极变化。

    国内货币宽松与经济改善短期节奏放缓,但趋势并未逆转

    3 月底以来市场的上行,主要受益于流动性充裕以及经济改善。近期央行公开市场操作以观望为主,企业复工推动经济修复性改善延续,市场风险偏好提升节奏有所放缓。但我们认为流动性充裕+经济改善预期并未出现逆转,行情仍未结束。本周两会开幕,政府工作报告中未设经济增长目标,同时“六保”成为工作重心,底线思维贯穿全年经济政策。整体来看,后续经济改善与流动性充裕的格局仍有望延续,两会对于经济的定调,有望增强市场信心,进一步推动市场风险偏好提升进程。

    金融宽松周期叠加外资配置长期需求,增强权益市场长期上行动能

    以再融资新规放松、创业板注册制改革代表的金融宽松周期,叠加金融市场对外资放开以及A 股全球配置价值上升,外资长期流入趋势不变,有利于增强权益市场上行动能。1)5 月22 日,证监会就《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》向全市场征求意见。《特别规定》借鉴科创板制度设计,在基本制度上与其总体一致。2)5 月23 日,富时罗素公布了其旗舰指数季度变化情况,决定将A 股纳入因子从17.5%提升至25%,至此,富时罗素纳A 第一阶段即将完成。借鉴海外经验,随着本土资本市场全球化进程推进,海外增量资金或在中长期持续增长,同时在疫情冲击下,我们认为A 股配置价值也在提高。

    短期整固提供布局高弹性板块机会,把握金融与科技后发优势

    我们认为后续投资者仍应重点把握以下几条主线:1)风险偏好提升高弹性板块,主要在新能源+5G 新基建,前者逻辑确定性相对更强一些,券商+军工,主要受益于内需主导叠加风险偏好高敏感性;2)受益于稳增长发力,信用扩张预期升温的银行、建筑建材板块。尽管两会在总量政策层面并未超预期,但短期内相关政策落地边际改善可期,短期期限利差走阔,叠加信贷数据改善,财政后续边际发力加强,行业板块前一阶段相对滞涨,相关板块动能有望强化。

    3)内需主导叠加政策催化下,关注家电、汽车行业板。后续促消费政策有望加码,而前期食品饮料+医药+农业+商贸零售强势下,边际配置动能有所弱化,相对而言,促消费稳增长的重点领域有望优先受益。

    风险提示:

    海外疫情影响反复,中美关系恶化超预期;国内政策宽松力度低于预期。