机械设备：工程机械景气确定提升估值水平 光伏需求边际改善推荐弹性高的设备龙头

　　1.推荐组合

    　　【三一重工】【中联重科】【晶盛机电】【杭可科技】【恒立液压】

    　　【华测检测】【北方华创】【迈为股份】【纽威股份】【杰瑞股份】

    　　2.投资要点

    　　【工程机械】价量齐升拉动盈利，景气确定提升估值水平供需缺口下价量齐升拉动盈利。供给端收紧：（1）欧洲疫情影响大，对部分核心零部件采购造成影响，成本有一定提升。（2）疫情下推迟复工复产，工程机械需求推迟至3 月以后，造成制造商交货周期缩短，对产能造成一定压力。龙头企业基于供应链、产能优势，份额有望进一步聚焦。

    　　需求端持续旺盛：（1）基建信号持续超预期；（2）产品更新替换高峰期；（3）出口现实需求仍在。需求内在持续性高，政策释放周期拉长，行业高景气确定。随着工程机械行业供需缺口持续扩大，价量齐升的态势有望持续，龙头市占率有望延续稳步提升趋势，带来盈利水平提升。

    　　确定性溢价及龙头溢价提升估值水平。（1）相对上轮复苏周期而言，本轮周期复苏逻辑改变。本轮工程机械上行逻辑由机器代人、更新环保及出口等内在需求拉动，稳增长政策释放周期拉长背景下，行业强周期属性进一步弱化，高景气度确定性拉长，带来行业确定性溢价上升。（2）业绩抗周期性及成长性增强，龙头溢价有望上行。相对海外工程机械龙头，内资龙头具备更强的全球扩张实力与竞争优势。随着国产龙头全球化稳步推进，其海外收入比重长期稳定增长，公司收入对中国宏观经济的依存度将有所下降，业绩释放稳定性增强，PE 估值有望显著提升。国产龙头业绩增长率显著高于海外龙头，盈利质量边际优化空间大，业绩持续增长可期，我们认为国产龙头估值被显著低估，未来龙头溢价存在进一步上行空间。

    　　重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。【浙江鼎力】

    　　高空作业平台龙头，臂式放量可期。建议关注艾迪精密、柳工。

    　　【光伏设备】行业需求边际改善，HIT 技术进展顺利，推荐弹性高的设备龙头

    　　疫情影响逐步减弱，国内外光伏需求边际改善。根据东吴电新组，2020年国内光伏消纳空间约为45GW 超此前预期，预计国内装机量有望达45-50GW。同时随着630 抢装的进行，国内光伏项目申报火热。海外疫情影响减弱，欧洲、澳洲等地需求恢复超预期，4 月组件出口5.46GW，同比微降4.7%，5 月预计出口环比持平。

    　　HIT 电池路线进展顺利，技术迭代带来设备空间可观。据我们了解，通威HIT 试验线进展卓有成效，效率已达预期，正在跑量阶段。除了19年通威、山煤等4 个试验项目之外，今年来阿特斯等也陆续展开HIT 布局。

    　　我们预计HIT 随着成本的下降，将成下一代光伏电池的大趋势，按照5 亿/GW 的投资额有望带来超500 亿的设备空间。

    　　投资建议：210 大硅片产业化进程有望超预期，重点推荐硅片设备龙头【晶盛机电】；下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，推荐电池片设备龙头【迈为股份】【捷佳伟创】。

    　　风险提示：疫情影响持续；政策力度不及预期；下游扩产不及预期