2020年《政府工作报告》点评:稳增长重在托底

类别:宏观 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵伟/张蓉蓉 日期:2020-05-22

  报告要点

      未提全年经济增速具体目标、强调守住“六保”底线,“稳增长”思路重在托底报告提出,今年要“优先稳就业保民生,坚决打赢脱贫攻坚战,努力实现全面建成小康社会目标任务”;未设定经济增速目标,着力引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。守住“六保”底线,体现出“稳中求进”的工作基调和重在托底的工作思路。同时,“出台的政策既保持力度又考虑可持续性,根据形势变化还可完善,我们有决心有能力完成全年目标任务”,为可能的政策调整留空间。

      预算赤字率突破3%,对应GDP 名义增速5.4%;今年实际赤字率或超过去年报告提出,“赤字率拟按3.6%以上安排”,今年财政赤字提高1 万亿元额度、达到3.76 万亿元。在3.6%赤字率下,对应的名义GDP 增速约为5.4%。同时,报告提出“各类结余、沉淀资金要应收尽收、重新安排”。这部分资金体量较大,往年也持续推进盘活的工作,实际效果有待观察。考虑到每年政府性基金和国有资本经营预算收入也会统筹用于一般财政支出,今年实际赤字率或高于去年。

      2.5 万亿减税降费,着力为企业减负;3.6 万亿增量资金,支持地方财政“六保”

      在连续两年大规模减税降费后,今年再推出规模超过2.5 万亿元的政策,着力为企业纾困。为对冲财政减收带来的收支平衡压力,此前中央会议提出了扩充财源三大举措。从本次报告来看,1 万亿特别国债、1 万亿预算赤字增量,均转给地方;加上1.6 万亿元专项债增额,三大举措筹集的3.6 万亿元增量资金,全部用于支持地方财政,重点用于“六保”,支持减税降费、扩大消费和投资等。

      引导M2 和社融增速“明显高于去年”,创新货币政策工具、推动利率持续下行稳健的货币政策要更加灵活适度,报告明确提出要“综合运用降准降息、再贷款等手段”,引导M2 和社融增速“明显高于去年”。同时提出要“创新直达实体经济的货币政策工具”,“务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行”、“一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高,一定要让综合融资成本明显下降”等,在资金的数量和成本方面均有所表述,货币政策的指向性较为明确。

      就业优先政策全面强化,“财政+货币”聚力支持,积极推进“稳企业保就业”

      在当前的经济形势下,今年的就业相关目标任务均比去年有所放宽。城镇新增就业目标下调200 万人、至900 万人以上;调查失业率6%左右,较去年有所上升。政策强调“就业优先政策要全面强化”,要求“财政、货币和投资等政策要聚力支持稳就业”。在工作安排上,“稳企业”是“保就业”的重要抓手,之前推出的1.6 万亿元减税降费、1.8 万亿元再贴现再贷款,也都着力为企业纾困。

      首提“两新一重”投资方向,新型基建、重点区域的基建补短板项目或值得关注报告首次提出,重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,即新型基础设施建设,新型城镇化建设,交通、水利等重大工程建设三大方向。

      新经济“发展工业互联网、推进智能制造”、“打造数字经济新优势”。从最近跟踪的地方项目情况看,重点建设规划区域的基建补短板项目,申报额增长明显;债务压力较小省份的基建项目、工业大省的产业升级项目等,后续也值得关注。

      总体来看,面对经济下行压力,政策关注“六保”底线、或将保持较强的延续性《政府工作报告》延续了此前中央会议的总体基调,稳增长发力对冲经济下行,重在托底、并非要“强刺激”。在经济背景和政策节奏上,当下和2018 年4 季度有相近之处,政府工作思路较为明晰,后续的政策举措或将保持较强的延续性。

    风险提示: 海内外宏观经济或政策出现大幅调整。