中环股份(002129)点评:章程修订保障职工利益 混改加速推动公司转型

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/张雷 日期:2020-05-22

  事件:

    公司于2020 年5 月13 日发布公告称,为进一步完善公司法人治理结构,提升公司治理与规范运作,对《公司章程》等相关公司制度进行修订。上述相关制度修订还需经公司2020年第二次临时股东大会审议通过后方可生效。

      投资要点:

    本次《公司章程》修订要点包括:(1)董事监事任职资格审核应符合《公司法》和《公司章程》及相关制度规定(以前为“按《公司法》的规定”);(2)董事会应含职工代表董事,且比例不低于1/4(以前为“本公司董事会不含职工代表董事”);(3)董事会由11 名董事组成,设董事长1 人、副董事长1 人,董事长、副董事长可以由总经理兼任的董事担任(以前为“董事会由11 名董事组成,设董事长1 人,可以设副董事长”);(4)解聘高管人员须经董事会会议2/3 以上董事同意(以前无此规定);(5)总经理需熟悉本公司所处的半导体及光伏行业情况,并有十年以上有关从业经历(以前无此规定)。

    增强职工话语权及管理团队配置合理性,公司运营管理能力有望提升。整体来看,此次公司章程修订的方向有三:一是董事会增加职工代表董事,二是强调公司高管行业和技术背景,三是增强高管人员变更的制度和程序合理性。本次修订有助于增强职工在公司决策中的话语权,更好保障职工利益;同时也有助于形成更为专业稳定的管理团队,提升公司运营管理效率,新的机制更有利于企业的经营生产。

    集团混改方案即将落地,治理结构优化利好公司长期发展。中环集团混改方案已获天津市人民政府批复,津智资本和渤海国资于2020 年5 月20 日将其持有的中环集团股权转让信息在天津产权交易中心正式披露,拟共同转让所持中环集团的股权,转让比例合计为100%。混改方案对受让方产业布局与产业协同、行业管理经验、资本实力、经营管理体系均提出较高要求。混改方案落地后,公司资本运营效率、经营管理机制、激励体系等均有望优化,长期发展势头良好。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国产半导体大硅片龙头,G12 巩固单晶硅片龙头地位。暂不考虑定增影响,我们维持2020-2022 年盈利预测,预计归母净利润分别为15.01、19.95 和25.28 亿元,2020-2022 年公司EPS 分别为0.54、0.72 和0.91 元/股。

      对应PE 分别为35、26 和21 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:半导体客户开拓不达预期;光伏需求不达预期。