军工行业事件简评报告:国防预算增速6.6% 核心资产投资价值显著

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王一川 日期:2020-05-22

  一、事件概述

      5 月22 日,根据全国人民代表大会年度会议预算草案,2020 年我国国防预算将增长6.6%,达到12680.05 亿元。

      二、分析与判断

      受新冠疫情影响,军费预算增速为6.6%

      2020年国防预算为12680.05亿元,同比增长6.6%,受新冠疫情影响,今年国防预算增速为近年来的最低值,但仍然符合预期。“十三五”期间,我国国防军费增速保持相对稳定,2016-2019年增幅分别为7.6%、7%、8.1%和7.5%。从GDP占比来看,2016-2019年,我国军费占GDP比重分别为1.28%、1.28%、1.23%和1.20%,基本保持稳定,与全球平均的2.6%仍有差距,我们认为未来国防军费占GDP的比重有望提升。

      装备费比例持续增加,新型武器装备采购提速我国国防费由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成,由于军队编制调整和解放军总员额削减将逐步降低人员生活开支,武器装备采购比例持续提升。根据《新时代的中国国防》白皮书披露,装备费的占比自2010年的33.2%提升至2017年的41.1%。随着我国军费稳定增长以及装备费支出比例的提升,装备采购力度有望加大。

      十九大提出,2020年,我国军队将基本实现机械化,信息化建设取得重大进展;2035年,基本实现国防和军队现代化;本世纪中叶,将建成世界一流军队。最新国防白皮书中也提到要加快新型主战装备的采购进度,这意味着未来我国国防军费的投向重点是优化武器装备规模结构、发展新型武器装备。随着军改影响的逐步消除,军品采购恢复增长趋势,军工行业有望快速发展。

      军工行业受疫情影响较小,核心资产投资价值显著整体来看,军工行业受疫情冲击较小,各军工企业复工均早于其他行业。由于军品业务的特殊性,按时完成军品订单是各企业的首要任务,我们认为军工行业全年仍将保持稳定增长。2020年度国防预算增速有所下降,但主战装备的批产进度不会受到影响,军工核心资产的投资价值显现。另外,受到北斗三号系统组网和卫星通信建设等事件的催化,国防信息化领域的相关标的也将迎来业绩增长。

      三、投资建议

      ①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂:中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机;②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商:中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子;③国防信息化核心标的:景嘉微、亚光科技;④业绩实现快速增长的材料领域厂商:光威复材、中航高科、中简科技;⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的:四创电子;⑥太空互联网迎来发展机遇:中国卫通、中国卫星。

      四、风险提示

      军费增长不及预期;军工行业改革不及预期。