汽车行业周报：国六排放政策调整 建议关注整车龙头以及尾气处理企业

　　5月15日，生态环境部、工业和信息化部、商务部和海关总署公告联合发布关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告。我们认为，此次国六政策调整，将利好整车龙头，尾气处理企业长期受益。乘用车方面，销量结构性回暖迹象显著，优质整车龙头销量表现有望率先恢复，维持行业“推荐”评级。

    国六排放政策调整，利好整车龙头和尾气处理企业。5月15日，生态环境部、工业和信息化部、商务部和海关总署公告联合发布关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告。公告称，自2020年7月1日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车，进口轻型汽车应符合国六排放标准。我们认为，此次政策调整主要是在疫情的环境下，汽车行业面临一定压力，国家从排放政策上给予汽车企业一定的支持。从长期来看，排放标准的提升仍是确定的趋势。企业将车企从排放标准国五升级到国六的过程，大多一次性升级到了国六b。我们认为，从国五升级到国六b平均增加成本约为3000元，不同企业和车型的排放升级成本有一定差别，主要是原有排放水平不同、采购规模不同等因素影响。因此，在尾气处理领域有竞争力的企业将持续受益与排放标准的提升。投资策略方面，此次政策的调整，短期和中期整车企业更受益，长期尾气排放类企业更受益。整车方面，日系车在排放技术方面处于领先地位，推荐以合资企业以日系为主的广汽集团；零部件方面，推荐尾气排放领域的企业威孚高科等。

    4月狭义乘用车批发同比-3.5%，车市结构性回暖迹象显著。根据中汽协数据口径，4月狭义乘用车批发销量为150.1万辆，同比下滑3.5%。其中，轿车销量为74.2万辆，同比下滑6.6%；MPV销量为6.2万辆，同比下滑33.9%；SUV销量表现强劲，4月批发销量为69.7万辆，同比增长4.4%。在行业逐步企稳过程中，车市销量开始显现出结构性回暖迹象。首先，SUV车型销量实现增长，多款SUV车型热卖；其次，高端品牌销量表现强劲，4月一汽奥迪销量同比增长37.9%，北京奔驰销量同比增长13.2%，华晨宝马销量同比增长18.1%；再者，一汽大众、吉利汽车、一汽丰田等龙头车企销量率先恢复增长。我们认为，目前产业链供给、渠道运转以及终端需求已逐步常态化，叠加政策组合拳刺激汽车消费市场，车市处于大幅下滑后的筑底阶段。结合去年四季度的车市情况来看，当行业处于相对平稳期时，优质整车龙头销量表现好于行业平均，龙头车企市占率上升。受疫情影响，一季度行业再次出现大幅下滑，但随着车市运转再次逐步回归常态，优质整车龙头销量有望率先复苏。

    风险提示：汽车销量不及预期，相关政策落地情况不及预期，智能化进展不及预期。